“2023Q3业绩大放异彩！汽零与机器人双引擎，共助企业成长超越预期”
拓普集团(601689)
投资亮点
重要动态：近期，拓普集团公布了2023年三季度的财务报告，报告显示，今年前三季度，公司实现了营业收入141.52亿元，较上年同期增长27.45%；归属于母公司的净利润达到15.97亿元，同比增长32.13%。具体来看，第三季度，公司营业收入为49.91亿元，同比增长15.82%，环比增长6.38%；归母净利润为5.03亿元，同比增长0.43%，但环比下降了21.87%。总体而言，公司第三季度的业绩表现与预期相符。
第三季度营收稳步上升，毛利率略有下降。在本季度，公司营业收入环比增长6.38%，达到49.91亿元。从主要客户的表现来看，特斯拉第三季度全球交付量约为43.51万辆，环比下降6.65%；吉利汽车批发销量为46.12万辆，环比增长24.11%；比亚迪批发销量达到82.21万辆，环比增长17.41%；上汽通用批发销量为27.33万辆，环比增长3.13%。毛利率方面，第三季度综合毛利率为22.67%，环比下降了0.61个百分点。期间费用方面，第三季度期间费用率为11.35%，环比上升了4.18个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别环比上升0.23、0.41、0.08、3.47个百分点（财务费用率环比上升较多主要受汇兑损益影响）。归母净利润方面，第三季度归母净利润为5.03亿元，环比下降21.87%，对应归母净利率为10.08%，环比下降3.64个百分点，主要受汇兑损益变化影响。
成为Tier0.5级供应商，机器人执行器开辟新增长点。拓普集团持续拓展Tier0.5级供应商的业务模式，积极布局电动化、智能化零部件领域，不断丰富产品线。目前，公司已形成涵盖NVH减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等八大产品线的平台型零部件企业，单车配套价值量达到3万元。此外，公司还在积极布局人形机器人执行器产品，2023年7月，公司设立了机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。目前，公司的直线执行器和旋转执行器产品已完成多轮客户送样，预计将在2024年一季度实现量产，未来发展潜力巨大。
盈利预测与评级：鉴于公司新项目释放效益需时，我们对公司2023-2025年的归母净利润预测进行了调整，由原先的24.77亿/32.61亿/41.70亿调整为23.15亿/31.25亿/40.70亿，对应的EPS预计为2.10元、2.84元、3.69元，市盈率分别为31.90倍、23.63倍、18.14倍。考虑到公司作为Tier0.5级供应商，未来新客户增量持续释放，以及机器人执行器市场前景广阔，我们维持“买入”评级。
风险警示：需关注下游客户销量不及预期、新项目开拓不及预期以及原材料价格上涨超预期的风险。
