《业绩新突破：规模猛涨，营收增速有望回暖再现增长势头》

宁波银行(002142)

最新动态：10月30日，宁波银行发布了2023年前三季度财报，业绩报告显示，前三季度营收、拨备前利润、净利润分别为472.4亿、291.7亿、193.5亿，同比增长5.5%、1.2%、12.6%。年化加权平均ROE为15.94%，同比下降0.14个百分点。以下是我们对此的点评：

盈利增速环比放缓，息差收窄影响营收

宁波银行前三季度净利润同比增长12.6%，但增速较前一个季度下降了2.3个百分点，在江浙地区的城市商业银行中表现并不突出。我们认为，在资本充足和行业利率下降的背景下，宁波银行积极拓展和经营客户，其经营策略可能更倾向于以量补价，主动增加存款吸收和低利率信贷投放，这对财富管理、私人银行客户数及AUM的快速增长起到了一定的推动作用。从盈利结构来看，前三季度的盈利增长主要得益于规模扩张和拨备抵补，而营收增长缓慢则是主要影响因素。在收入端，净利息收入增长乏力，主要是净息差收窄导致的，前三季度净息差为1.89%，同比下降10BP；非息收入方面，手续费净收入增长有所恢复，但其他非息收入因资本市场波动而有所下降。宁波银行在金融市场业务方面仍具备较强的竞争力，并且持续推动大零售和轻资本业务战略。我们预计，如果资本市场回暖，宁波银行的非息收入有望实现较好的增长。

三季度单季规模保持增长，但净息差收窄

三季度，宁波银行的总资产规模较年初增长12.9%，环比增长2.7%。受益于区域信贷需求的相对旺盛，贷款较年初增长16.3%。存款增长表现突出，较年初增长22.2%，环比增长2.2%，这表明宁波银行在第三季度可能加大了存款吸收力度。我们预计，宁波银行后续有望继续维持较大的信贷投放力度，在利率下降的背景下，通过增加信贷占比来稳定资产收益率水平。

规模持续增长，存款吸收力度加大

宁波银行的总资产规模保持高速增长，三季度末较年初增长12.9%，环比增长2.7%。得益于区域信贷需求的相对旺盛，贷款较年初增长16.3%。存款增长表现突出，较年初增长22.2%，环比增长2.2%，显示出宁波银行在第三季度可能加大了存款吸收力度。预计宁波银行后续有望继续维持较大的信贷投放力度，在利率下降的背景下，通过增加信贷占比来稳定资产收益率水平。

资产质量持续优异，拨备水平保持稳定

截至9月底，宁波银行的不良贷款率为0.76%，环比持平；关注贷款率0.54%，环比下降1BP。我们估算，不良贷款生成率0.59%，保持低位。静态和动态指标均显示宁波银行的资产质量持续优异。截至9月底，拨备覆盖率、拨贷比分别为480.5%、3.66%，剔除消费金融业务并表影响后，拨备水平保持高位稳定，风险抵补能力强劲。

投资建议：宁波银行的高成长性和区域经济优势将支持其盈利能力持续。

综合三季报来看，在行业整体信贷需求并不旺盛的时期，宁波银行依然保持了较快的信贷扩张态势，这证明了其具备较强的成长属性。展望未来，我们预计在利率下降的背景下，宁波银行可能会保持相对积极的信贷投放力度。规模有望维持高速增长，通过量价调整带动净利息收入回升。资本市场的回暖可能会带动非息收入实现恢复性增长。整体来看，营收增长缓慢的态势有望改善，资产质量持续优异，盈利能力有望维持。我们预计2023-2025年的利润增速分别为11.4%、13.3%、16.5%，对应BVPS分别为26.44元/股、30.18元/股、34.53元/股。截至2023年10月31日收盘价24.99元/股，对应0.9倍23年PB。

我们看好宁波银行的持续高成长性。首先，宁波银行深耕长三角地区，有望持续受益于区域经济发展。其次，公司市场化程度高，战略执行力强，业务高质量扩张基础扎实。历史数据显示，公司具备持续前瞻的量价摆布能力、审慎的风控能力以及业务多元化拓展能力。第三，大零售及轻资本战略稳步推进，多元利润中心逐步夯实，周期波动对盈利的负面影响减弱。我们维持“强烈推荐”评级。

风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。　　【点击查看研报：PDF原文】