Q3业绩稳健攀升，毛利率逆势提升，再创新高！
玉马遮阳(300993)
最新动态：玉马遮阳公布了2023年的三季报。报告显示，2023年前三季度，公司总收入达到了4.77亿元，较上年同期增长了18.81%；归属于母公司的净利润为1.20亿元，同比增长了0.75%；扣除非经常性损益后的净利润为1.16亿元，同比下降了0.64%。具体到第三季度，公司营收为1.73亿元，同比增长了18.83%；归属于母公司的净利润为0.47亿元，同比下降了2.33%；扣除非经常性损益后的净利润为0.46亿元，同比下降了3.57%。
内销持续增长，外销逐步回暖，23Q3整体收入保持稳定
在第三季度，玉马遮阳实现了1.73亿元的营收，同比增长了18.83%，这一成绩得益于内销增速的持续提升以及外销收入的稳步复苏。在外销方面，公司积极开发新的海外市场，并通过参展等方式拓展客户，预计海外业务将保持复苏态势。在内销方面，公司新品的推出和市场的扩张，预计将提升产能利用率和业绩增长潜力。
盈利能力面临短期压力，但毛利率有所提升
2023年前三季度，玉马遮阳的毛利率为40.91%，较去年同期下降了0.61个百分点；而在第三季度，单季毛利率达到了42.97%，环比上升了2.81个百分点，同比上升了0.59个百分点。盈利能力的改善主要得益于产品结构的优化，以及高毛利产品收入占比的提高。国内新产品的放量增长也增强了规模效应，提升了产能利用率。
期间费用率上升，销售费用率增长明显
23Q1-3期间，玉马遮阳的期间费用率为10.19%，同比增长了3.83个百分点；第三季度的期间费用率为10.9%，同比增长了6.82个百分点。销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动了+0.78、-0.38、+0.09和+6.33个百分点。销售费用率的上升主要是由于展会参与和新品推广等活动的费用增加，以及人员薪酬的增长。财务费用率的上升则主要是由于去年同期汇兑收益较高。综合影响下，第三季度归母净利率同比下降了5.86个百分点。
投资建议：功能性遮阳材料附加值高，行业在国内的渗透率和集中度提升空间大，海外需求强劲。作为行业的领军企业，玉马遮阳具有强大的生产能力，预计业绩将保持稳健增长。预计公司2023-2025年的营业收入分别为6.65、7.90、9.25亿元，同比增长21.72%、18.78%、17.09%；归母净利润分别为1.75、2.07、2.49亿元，同比增长11.53%、18.29%、20.42%，对应PE分别为20.1x、17.0x、14.1x。给予公司2023年29.8xPE，目标价16.88元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：需关注原材料价格上涨、海运费上涨、产能扩张不及预期以及下游需求不及预期的风险。
