“2023年三季报亮点解析：同比增长42%，多元化布局助力成长空间爆发！”
华秦科技(688281)
要闻：华秦科技于10月30日公布了其2023年前三季度业绩报告，报告期内，公司实现营业收入6.0亿元，同比增长39.7%；归属于母公司的净利润达到2.7亿元，同比增长35.4%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为2.6亿元，同比增长41.6%。业绩表现符合市场预期，营收的快速增长得益于下游客户需求的增加。以下是我们的综合评价：
三季度营收持续强劲增长；公允价值变动收益和信用减值影响表面利润。具体来看，三季度营收达到2.2亿元，同比增长37.2%；归属于母公司的净利润为0.87亿元，同比增长14.7%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.84亿元，同比增长13.9%。三季度营收继续保持快速增长。在盈利能力方面，前三季度毛利率同比上升0.1个百分点至58.8%；净利率同比下降2.4个百分点至44.0%。三季度毛利率同比上升0.7个百分点至60.2%；净利率同比下降9.1个百分点至38.1%。三季度净利率下降主要受非主营因素影响，包括：1）三季度公允价值变动净收益较去年同期减少1275万元；2）三季度信用减值损失较去年同期增加918万元至1483万元；这两项因素合计影响利润总额2193万元。
公司在多个领域布局，拓展成长空间；产能建设稳步推进。2023年7月27日，公司宣布使用自有资金3.09亿元投资设立控股子公司——瑞华晟新材，持股比例为51.5%。这是公司在航发产业链布局后的又一重要举措。此外，公司还在积极布局检测领域（陕西航测）和光声材料领域（南京华秦），有望进一步拓展成长空间。截至三季度末，公司稳步推进产能建设，固定资产达到2.6亿元，较二季度末增加33.8%，主要原因是固定资产金额的大幅增加；在建工程为3.8亿元，较二季度末增加12.0%，主要原因是新材料园项目及华秦航发产线建设。
期间费用率持续优化；加大研发投入，保持技术领先优势。前三季度期间费用率同比降低1.4个百分点至15.0%，其中：销售费用率同比降低0.4个百分点至1.6%；管理费用率同比上升0.6个百分点至4.9%；研发费用率同比降低1.3个百分点至9.6%，前三季度研发费用同比增长22.5%至0.58亿元，公司持续加大研发投入以保持技术领先优势。截至三季度末，公司：1）应收账款及票据8.9亿元，较二季度末增加22.7%；2）存货0.9亿元，较二季度末增加31.7%；3）公司首次形成商誉0.76亿元，主要是本期投资瑞华晟新材产生的合并商誉所致；4）前三季度经营活动净现金流为-0.73亿元，去年同期为-0.36亿元，主要是本期购买材料、税金缴纳增加所致。
投资观点：华秦科技作为我国隐身材料行业的领军企业，凭借在中高温隐身材料领域的先发优势，积极拓展航发产业链配套能力，同时也在积极开拓新的业务领域，我们对公司未来的发展持续保持乐观态度。根据三季报数据，我们略微调整了公司2023至2025年的归属于母公司净利润预测至4.5亿元、6.3亿元、8.6亿元，当前股价对应2023至2025年的市盈率分别为42倍、30倍、22倍。考虑到需求持续旺盛和公司强大的竞争壁垒，我们维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；业务拓展不及预期等。
