《收入飙升，盈利能力同步上扬，企业业绩再创新高！》
中顺洁柔（股票代码：002511）动态
近期，中顺洁柔公布了其2023年三季度的财务报告，报告显示，在2023年前三季度，公司总营收达到68.23亿元，同比增长11.60%；然而，归属于母公司的净利润为1.65亿元，同比出现了39.74%的下降。具体到第三季度，公司收入为21.38亿元，同比增长22.44%；归母净利润为0.81亿元，同比增长72.69%，显示出业绩的明显回升。
第三季度营收增长显著，增速加快
第三季度的收入同比增长22.44%，较上半年增速有所提升。归母净利润同比增长72.69%，业绩增长速度超过了收入增长速度。我们分析，这主要得益于公司核心原材料木浆库存的高价消耗和木浆价格的下降，成本端得到改善。同时，公司通过推广油画、锦鲤、Face、Lotion以及健康精品等高端、高毛利产品，优化了产品结构。结合精准的品牌营销策略和多渠道销售布局，预计高端、高毛利产品的收入占比将进一步增加。第三季度公司经营性现金流实现0.18亿元，同比由负转正，大幅改善。
盈利能力增强，费用控制得当
在2023年前三季度，公司的毛利率和净利率分别为30.19%和2.41%，同比分别下降了2.32个百分点和2.07个百分点。但到了第三季度，毛利率和净利率分别提升至34.04%和3.78%，同比分别上升2.57个百分点和1.12个百分点。得益于原材料木浆库存消耗和价格的下降，公司的盈利水平在第三季度有所提升。
费用方面，2023年前三季度公司期间费用率为27.40%，同比上升0.12个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为20.29%、4.66%、2.71%、-0.26%，同比分别上升0.17个百分点、0.01个百分点、0.27个百分点、下降0.33个百分点。分季度来看，第三季度的期间费用率为29.92%，同比上升0.71个百分点，但费用率整体保持稳定。
投资观点：
中顺洁柔作为生活用纸行业的领军企业，在品牌、产品、渠道和产能等方面具有明显优势。近年来，公司持续优化渠道并推动产品向中高端发展，经营质量得到提升。同时，原材料价格下降的预期初步实现，成本压力得到缓解。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为3.55亿元、5.10亿元、7.01亿元，同比分别增长1.54%、43.65%、37.35%，对应PE分别为41倍、28倍、21倍，维持“买入”评级。
风险警示：
需关注木浆价格下降幅度和进展是否达到预期风险；渠道拓展进度不及预期风险；市场竞争加剧风险。
