“2023年三季报亮点解析：养殖成本锐减，三季度成功扭亏为盈！”
牧原股份（002714）
投资概览
业绩概览：牧原股份发布三季度财务报告。在2023年前三季度，公司营收达到829.69亿元，较上年同期增长2.72%，但归属于母公司的净利润为亏损18.42亿元。值得注意的是，第三季度实现了扭亏为盈，营收为311亿元，同比下降14.81%；归属于母公司的净利润为9.37亿元，同比下降88.57%。
分析：公司前三季度营收的增长得益于出栏量的增加，然而，由于2023年整体养殖市场景气度较低，导致公司出现亏损。2022年三季度生猪价格为23元/公斤，而2023年三季度生猪价格降至约16元/公斤。得益于生猪市场价格回升和养殖成本降低，公司第三季度养殖业务实现了盈利。2022年，公司生猪养殖的平均成本为15.7元/kg，而在2023年1-9月，平均成本依次为15.7元/kg、15.0元/kg和14.5元/kg。
巩固产能成本优势，出栏量预期逆势增长。公司在生猪健康管理、疫病净化等方面持续取得成效，养殖生产水平持续提高，生猪养殖成本总体下降，9月份的生猪养殖完全成本降至14.7元/kg左右。随着公司在疾病净化等领域的进一步努力，预计年底生猪养殖完全成本可降至14.5元/kg以下。2023年1-9月，公司出栏生猪4,700.9万头，营收829.69亿元，同比增长2.72%。净利润亏损16.79亿元，其中养殖业务亏损约11亿元，屠宰肉食业务亏损约6亿元。截至2023年6月末，公司生猪养殖产能超过7,800万头/年，能繁母猪存栏303.2万头，较2023年第一季度末增长6.5%。预计2023年出栏生猪量将在6500万头至7100万头之间，同比增长。
屠宰产能利用率持续提高。公司不断优化业务布局，2023年1-9月，公司屠宰生猪913.09万头，同比增长80%，营收152.20亿元，亏损约6亿元，头均屠宰亏损较去年同期显著改善。三季度月均屠宰量约110万头，产能利用率接近50%。截至2023年6月末，公司已设立25家屠宰子公司，投产10家屠宰场，总产能达到2900万头/年。公司积极拓展屠宰销售渠道，随着产能利用率的提升，屠宰板块有望逐步实现盈利。
盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年的每股收益（EPS）分别为0.76元、3.9元、5.59元，对应的动态市盈率（PE）分别为50倍、10倍、7倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张不及预期、产品销售不及预期、养殖业突发疫情等风险。
