2023年三季报解析：业绩稳健增长，产能扩张助力未来腾飞
华阳股份(002906)
投资亮点
动态：公司公布了2023年三季度财报，23Q1-3期间实现营业收入47.97亿元，同比增长19.7%；归属于母公司净利润2.97亿元，同比增长11.4%。其中，23Q3实现营业收入19.3亿元，同比增长26.7%，环比增长24.3%；归属于母公司净利润1.16亿元，同比增长11%，环比增长11.1%；毛利率为21.9%，同比下降0.8个百分点，环比下降0.2个百分点；净利率为6.1%，同比下降0.8个百分点，环比下降0.7个百分点。
行业销量回升，盈利能力保持稳定。23Q3国内乘用车行业持续复苏，共实现批发销量686万辆，同比增长3.5%，环比增长11.9%（中汽协）。公司主要客户销量均明显增长，其中长城汽车同环比增长21.5%/15.3%，长安汽车+17.8%/+7.6%，奇瑞汽车+22.4%/+24.4%，广汽集团+12%/+1.7%，公司营收增速跑赢行业平均水平。利润率方面，公司23Q1-3毛利率22.1%，同比增长0.1个百分点，净利率6.3%，同比下降0.4个百分点，保持基本稳定，Q3受减值影响同环比有所下降。
汽车电子产品升级换代，新订单持续拓展。23年上半年，公司多项技术实现升级并投入使用。在智能运算单元方面，公司采用国产芯片方案的座舱域控实现量产；推出轻域控产品并斩获多个定点项目。在智能显示单元方面，公司HUD产品累计出货量已超过100万套；完成电子外后视镜商用车平台预研，获得车厂项目定点。在客户方面，汽车电子业务成功突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户，并加强与上汽、蔚来、长安新能源、广汽埃安等现有客户的合作，承接了长安、长城、广汽、比亚迪、吉利、奇瑞、北汽、零跑、合众、阿维塔、赛力斯等客户的新项目；新能源项目在新增订单中的占比持续提升，未来有望持续贡献增量。
持续加大研发投入，募投项目助力产能扩张。公司持续提升产品竞争力、加大技术研发投入，23Q1-3研发投入率为9.1%，同比增长0.6个百分点。公司于23年8月完成向特定对象发行股票募集资金14亿元，用于智能汽车电子产品、汽车轻量化零部件产品产能扩建及智能驾驶平台研发，有助于扩展和完善公司业务布局。公司聚焦汽车智能化和轻量化发展趋势，23年上半年精密压铸业务实现高速增长，产品类别向中大件延伸，已引进3500吨压铸设备并获得新能源汽车三电系统定点项目，成功导入采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、大陆、纬湃、爱信、Stellantis、联电、海拉、法雷奥、莫仕、捷普、蒂森克虏伯等客户的新项目。
盈利预测与投资建议。预计公司23-25年每股收益分别为0.92元、1.22元、1.69元，对应市盈率分别为37倍、27倍、20倍，归属于母公司净利润复合年增长率为32.4%，维持“买入”评级。风险提示：竞争加剧的风险；新产品普及不及预期的风险；汇率波动风险。
