厚积薄发新品持续升级，集采助力产品快速放量，市场抢眼！
微电生理(688351)
动态：2023年10月26日，公司公布了2023年第三季度财报：在2023年前三季度，公司实现营业收入2.36亿元，较去年同期增长23.01%；归属于母公司净利润为0.12亿元，同比增长325.36%；扣除非经常性损益后的净利润为-0.17亿元，同比下降2781.01%；经营活动产生的现金流量净额为-0.41亿元，同比下降130.35%。
具体来看，2023年第三季度，公司营业收入为0.94亿元，同比增长34.21%；归属于母公司净利润为0.09亿元，同比增长669.08%；扣除非经常性损益后的净利润为-0.05亿元，同比下降308.24%；经营活动产生的现金流量净额为-0.03亿元，同比增长65.72%。
产品迭代不断，市场潜力巨大
新品陆续获得批准：1）压力消融导管分别在2022年12月和2023年月获得NMPA及欧盟MDA和英国MDR批准，高密度标测导管在22年10月获批，标志着公司正式进入房颤市场；2）冷冻消融系列产品在23年8月获批，成为首个获批用于房颤治疗的国产冷冻消融产品；3）预计PFA有望于2025年获批，“三维+局麻”优势明显。
集采政策落地，产品销量增长加速
第三季度，电生理福建省级联盟集采全面实施，加速产品进入市场并推动销量增长。福建和北京联盟集采降价幅度温和，公司产品全部中标（其中福建集采时压力消融导管和高密度标测导管尚未获批，期待后续续标进入）。
盈利能力分析，电生理省际联盟集采产品降价导致毛利率下滑
2023年前三季度，公司综合毛利率同比下降5.03个百分点至65.55%，主要原因是今年下半年电生理省际联盟集中带量采购实施后，公司产品降价；销售费用率同比增长3.80个百分点至33.14%；管理费用率同比下降3.57个百分点至11.00%；研发费用率同比下降0.73个百分点至27.19%；财务费用率同比增长1.30个百分点至-1.98%；综合影响下，公司整体净利率同比增长3.47个百分点至4.88%。
其中，2023年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为62.39%、30.35%、11.10%、25.11%、-1.20%、9.97%，分别变动-9.46%、-1.35%、-4.41%、-3.94%、3.55%、8.23%。
盈利预测与投资建议：我们预测公司2023-2025年营业收入分别为3.48亿/4.86亿/6.68亿元，同比增长33%/40%/37%；归属于母公司净利润分别为0.19亿/0.46亿/0.97亿元，同比增长542%/143%/110%；EPS分别为0.04/0.10/0.21。首次覆盖，给予“买入”评级。
报告标题2
风险提示：降价幅度超预期的风险，医疗反腐等行业政策风险影响医院招标的风险，汇率波动风险，市场竞争激烈程度加剧的风险，技术颠覆性风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，贸易摩擦的相关风险，业绩不及预期的风险。
