公司业绩爆表：营收猛增，利润远超预期，惊喜连连！
甘源食品（股票代码：002991）
业绩强劲提升，利润远超预期，评级上调至“买入”
甘源食品在2023年前三季度取得了显著的成绩，总收入达到13.1亿元，同比增长了35.6%，归属于母公司的净利润达到了2.1亿元，同比增长了139.2%。特别是在第三季度，公司收入为4.9亿元，同比增长了37.3%，归属于母公司的净利润为0.9亿元，同比增长了95.3%，利润增速显著超过了预期。基于此，我们对公司的盈利预测进行了上调，预计2023至2025年归属于母公司的净利润将分别达到3.2亿元、4.0亿元和4.9亿元，同比增长率分别为100.9%、25.5%和23.6%。目前股价对应的市盈率分别为23.2倍、18.5倍和15.0倍，因此我们将评级上调至“买入”。
新销售渠道持续高速发展，传统渠道布局迎旺季
在收入方面，第三季度收入增速达到了37.3%，主要得益于零食连锁、高端会员和线上达播直播分销业务的强劲增长；在产品方面，公司新推出的冻干坚果系列产品进一步优化了产品线。随着新销售团队的到位，公司将在传统渠道方面加强新大商客户的开发，优化堆头陈列，预计在四季度春节旺季将进一步推动增长。
毛利率稳定增长，净利率大幅超越预期
在毛利率方面，第三季度毛利率同比提升了0.4个百分点，环比提升了2.6个百分点，这主要得益于收入的快速增长、规模效应的显现以及河南新工厂扭亏为盈，同时核心原材料棕榈油价格保持稳定。在费用方面，第三季度销售费用率同比下降了1.0个百分点，主要由于公司收入规模提升、广告费用减少以及新渠道的条码费和陈列费减少；管理费用率同比下降了1.5个百分点，主要由于公司收入增长和人员薪资的减少。第三季度净利率达到了19.4%，同比提升了5.8个百分点，利润表现超出预期。
推出股份回购计划，展现发展决心
公司宣布了一项新的股份回购计划，计划以不超过102元/股的价格回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励计划。回购金额将不低于6000万元人民币，不超过12000万元人民币，这一计划充分展现了管理层对公司发展的坚定信心。公司正在推进组织架构的改革，调整传统经销商渠道，同时会员店和零食店等新渠道也在快速扩张；公司在新品研发方面表现强劲，针对高端会员店、零食折扣店和新兴电商等高增长渠道推出合适的产品，通过渠道和产品的双重努力，实现了收入的快速增长。
风险提示：关注原材料价格上涨风险、食品安全风险以及居民消费能力减弱对需求的影响风险。
