电视ODM出货量飙升，LED产业链全面回暖，业绩环比显著提升！
兆驰科技(002429)
核心观点
在前三季度中，公司营业收入实现了显著增长，同比增长15.84%，毛利率也实现了显著提升，达到2.3个百分点。2023年前三季度，兆驰科技的总营收达到了126.87亿元，同比增长15.84%，归属于母公司的净利润为12.72亿元，同比增长44.40%，毛利率为18.21%，同比增长2.3个百分点。特别是在第三季度，公司的营业收入为49.52亿元，同比增长28.85%，环比增长22.53%，归属于母公司的净利润为5.38亿元，同比增长51.74%，环比增长53.0%，毛利率为18.70%，同比增长2.5个百分点，环比增长1.2个百分点。
得益于海外市场消费的复苏以及海外客户的拓展，公司的智慧显示业务实现了环比稳定增长。
公司长期专注于海外市场的深耕，并在区域市场的格局变化中积极寻求市场份额的拓展。根据洛图科技的数据，第三季度兆驰科技在电视ODM领域的出货量达到了310万台，位列专业ODM代工厂的第二名，同比增长约39%，在专业代工厂中增长最为显著。今年前三季度，公司的累计出货量同比增长36.9%，增长动力主要来自海外市场，特别是北美市场。预计在2024年，随着奥运、欧洲杯等大型赛事的推动，电视需求有望进一步增长。目前，面板价格已停止上涨并开始回调，这将为电视ODM业务的盈利能力带来积极影响。
第三季度，LED产业链的业绩实现了环比强劲增长，各板块业绩均有明显改善。在LED芯片上游领域，公司的LED氮化镓芯片扩产项目在第三季度实现了满产，新释放的产能主要用于更高价值量的产品，部分产品价格调整，实现了从“规模”到“规模与价值”的高质量可持续发展。在中游LED封装领域，LED封装行业的景气度回升，经营状况环比改善。在下游COB显示领域，已投入的600条MiniCOB封装线全部实现了满产，新扩产的第一批100条MiniCOB生产线也陆续进入调试和投产阶段。随着新扩产产能的逐步提升，公司的COB产品将能够满足更多点间距产品及不同应用场景的增量市场需求，COB显示将成为公司重要的业绩增长点。
通过缩小芯片尺寸来降低成本，LED芯片产品的盈利能力有望得到提升。公司在MiniRGB芯片微缩化技术方面取得了实质性突破，成为行业内首个推出03*07mil（88*175μm）和03*06mil（70*160μm）MiniRGB芯片并大规模应用的企业。同时，公司还开发出了02*06mil（50*150μm）和02*05mil（50*125μm）等更多微缩化芯片。芯片尺寸的微缩化在保持同等光效的前提下，能够显著降低MiniRGB芯片的成本，有助于MiniLED显示产业链的持续降本，进而提升LED芯片产品的盈利能力。
投资建议：我们看好兆驰科技电视ODM业务在海外市场需求复苏的背景下带来的业绩增长，以及公司LED全产业链布局和产品结构优化带来的盈利能力增强。预计公司2023-2025年的归属于母公司净利润将分别达到17.07亿元、21.07亿元和26.33亿元，对应PE分别为13.2倍、10.7倍和8.6倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求可能不及预期；市场竞争可能加剧；原材料价格波动和汇率波动风险。
