超声行业业绩受阻，软镜领域却持续高速腾飞
最新动态：10月25日，开立医疗公布2023年前三季度业绩报告：报告期内，公司营收达到14.68亿元，较上年同期增长17.31%；归属于母公司的净利润为3.21亿元，同比增长30.65%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.2...
开立医疗（300633）
最新动态：10月25日，开立医疗公布2023年前三季度业绩报告：报告期内，公司营收达到14.68亿元，较上年同期增长17.31%；归属于母公司的净利润为3.21亿元，同比增长30.65%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.21亿元，同比增长43.11%；经营活动产生的现金流量净额为2.41亿元，同比增长1.82%。
具体来看，2023年第三季度，公司营收为4.24亿元，同比增长2.10%；归属于母公司的净利润为0.48亿元，同比减少32.60%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.48亿元，同比减少22.05%。
受医疗反腐政策影响，第三季度国内超声业务收入受到冲击，但公司软镜业务韧性较强，依旧保持了高速增长。这主要得益于超声产品国产化率较高，尤其是开立医疗销售的全身超声和便携式超声产品，市场竞争激烈，市场相对饱和。而软镜业务国产化率较低，市场渗透率有待提高，开立医疗作为中国软镜市场占有率最高的国产品牌，品牌认可度高。
第三季度收入压力加大，外科新团队增加费用支出，净利率受到短期影响
近年来，随着公司在超声和内镜两大市场的高端产品布局不断深化，公司的综合毛利率稳步上升。2023年前三季度，公司综合毛利率提升4.00个百分点至68.72%。在费用率方面，同期销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率和净利率分别为24.03%、17.96%、5.78%、-2.24%、21.84%，同比变化分别为+1.22个百分点、-1.44个百分点、+0.17个百分点、-0.12个百分点、+2.23个百分点。
2023年第三季度，公司综合毛利率、销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率和净利率分别为68.09%、28.56%、22.10%、6.96%、-0.21%、11.20%，同比变化分别为+4.37个百分点、+4.68个百分点、+1.49个百分点、+0.33个百分点、+2.95个百分点、-5.77个百分点。
从财务数据可以看出，尽管今年第三季度综合毛利率同比上升，但由于收入承压和引入新外科团队带来的费用增加，第三季度的期间费用率有所上升，导致净利率下降。
坚持“超声+软镜+硬镜”为主的多产品线发展战略
近年来，公司超声业务稳健增长，为整体业绩提供了稳定的贡献；软镜业务快速增长，2022年及2023年上半年收入均实现了40%以上的同比增长；微创外科作为公司新发展的重点业务领域，近两年的收入均实现了翻倍增长。此外，公司战略性地布局软镜耗材、IVUS等业务，有望成为新的业绩增长点。
盈利预测与投资评级：根据公司核心业务板块的分析，我们预测2023-2025年公司营业收入将分别达到21.21亿、25.59亿、30.84亿元，同比增速分别为20.33%、20.67%、20.50%；归属于母公司的净利润预计分别为4.96亿、6.04亿、7.37亿元，同比增速分别为34.10%、21.70%、22.08%；EPS预计分别为1.15、1.40、1.71元/股，对应2023年10月27日收盘价，PE为40.79倍。维持“买入”评级。
风险提示：医疗反腐可能对医院设备招标造成影响；研发进展和销售推广可能不及预期；汇率波动风险；行业政策风险
