三季度营收再攀高峰，高端光刻胶市场突破在即！
彤程新材（股票代码：603650）
投资亮点
重要动态：公司近期发布了2023年三季度的财务报告。1）在2023年前三季度，公司营收达到了21.96亿元，同比增长18.89%，归属于母公司的净利润为3.50亿元，同比增长45.57%，扣除非经常性损益后的净利润为3.25亿元，同比增长70%。毛利率保持在23.96%，与去年同期持平，净利率为14.81%，同比提升3.36个百分点。2）在第三季度，公司营收为8.26亿元，同比增长23.20%，环比增长17.37%，创下单季度收入新纪录。归母净利润为1.27亿元，同比增长124.55%，环比下降9.53%，扣除非经常性损益后的净利润为1.03亿元，同比增长100.68%，环比下降26.16%；毛利率为22.99%，同比微降0.79个百分点，环比下降1.54个百分点，净利率为15.92%，同比上升7.64个百分点，环比下降3.28个百分点。
第三季度公司各项业务环比均有显著增长，产品平均售价略有波动。特种橡胶助剂、电子化学品、其他产品的营收分别环比增长15.19%、15.63%、111.11%；产品售价方面，特种橡胶助剂同比微降8.03%，环比上升2.25%，电子化学品同比微降6.37%，环比下降8.82%。此外，公司橡胶业务的主要原材料苯酚价格同比下跌25.42%，环比上升10.10%。
大陆光刻胶市场正迅速增长，看好中高端光刻胶的国产替代趋势。据SEMI统计，2022年全球光刻胶市场规模达到26.4亿美元，同比增长6.82%。其中，中国大陆市场以5.93亿美元的成绩，增速达到20.47%，继续保持全球最快增速。根据TECHCET的数据，2021年全球半导体光刻胶市场中，KrF和ArF（包括immersion）光刻胶的占比分别为34.7%和48.1%，但相应的国产化率分别不足5%和1%，国产替代市场潜力巨大。
投资建议：彤程新材作为国内半导体光刻胶领域的龙头企业，得益于各业务的高景气度和联营企业投资收益的强劲增长，我们对公司的盈利预测进行了上调。预计公司2023至2025年的净利润分别为4.30亿元、5.24亿元和6.24亿元（此前预测为3.80亿元、4.83亿元和5.98亿元），对应市盈率分别为45.6倍、37.5倍和31.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品验证进度可能不及预期、下游需求可能不及预期、产能建设可能不及预期
