2023年三季报大解析：单季毛利率双增长，现金流逆袭转正喜人！
中粮科工（301058）最新发布2023年三季报：在2023年前三季度，公司实现营业收入14.17亿元，较上年同期下降了12.38%；归属于母公司的净利润为1.06亿元，同比增长了10.97%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.93亿元，同比增长4.14%。具体到第三季度，公司营收为4.08亿元，同比下降31.47%，净利润为0.24亿元，同比增长2.42%，非经常性损益后的净利润为0.19亿元，同比下降14.69%。毛利率为24.56%，同比提高5.51个百分点，净利率为7.70%，同比提升1.56个百分点。在第三季度，毛利率为28.35%，同比上升10.61个百分点，环比上升5.70个百分点，净利率为6.45%，同比增加2.35个百分点，环比下降2.00个百分点。
费用率上升主要由于研发支出增加：
在前三季度，公司的期间费用率为13.7%，同比上升1.84个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.1%、7.4%、5.9%和-0.7%。费用率上升的原因包括营收规模的下降以及研发费用支出的同比增长20.7%，研发费用率同比上升1.62个百分点。截至第三季度末，公司的短期借款与年初水平基本持平，且没有长期借款。
经营性现金流状况良好，单季同比由负转正：
第三季度，公司的经营性现金流量净额为1.01亿元，去年同期为-2124万元，实现了由负转正。2020年第三季度和2021年第三季度的经营性现金流量净额分别为4107万元和6895万元。第三季度的收现比为1.46，而2022年第三季度至2023年第二季度单季度的收现比分别为0.91、0.72、1.33和0.84。
资产减值损失计提持续，幅度收窄：
在2023年前三季度，公司计提资产及信用减值损失3047万元，占总营收的2.2%；其中第三季度和第二季度计提的减值损失分别为1249万元和1605万元。
投资观点：我们对中粮科工的未来持乐观态度。首先，公司正在积极拓展粮油产业链，引领粮仓现代化的发展趋势；其次，新基建的推进将拉动冷链需求，国内冷链运营市场潜力巨大。我们预计公司2023年至2025年的归属于母公司净利润分别为1.81亿元、2.36亿元和3.47亿元，当前股价对应的市盈率分别为35倍、27倍和18倍，因此我们维持“推荐”评级。
风险提示：收入可能受到季节性波动的影响；宏观经济形势可能不如预期；新业务的发展可能不及预期。
