2023Q3业绩飙升，公司运营能力再攀高峰！
喜鸟股份(002154)
2023年第三季度业绩继续呈现优异态势，运营实力稳步上升，维持“买入”投资建议
2023年第三季度营业收入达11.97亿元，同比增长14.8%；归属于母公司的净利润为1.48亿元，同比增长23.3%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.4亿元，同比增长24.9%。在第三季度业绩显著的同时，我们对公司2023至2025年的盈利预期进行了上调，预计归母净利润分别为6.8亿元、8.0亿元和9.5亿元（原预测为6.6亿元、7.9亿元和9.4亿元），对应每股收益分别为0.5元、0.6元和0.6元。当前股价对应的市盈率为13.5倍、11.4倍和9.7倍。我们看好公司主品牌运动西服销售的提升以及薄弱渠道的突破，哈吉斯品牌的势能增强、多品类多系列的发展、下沉渠道经销网络的加速拓展，以及低基数下2023年第四季度的业绩有望加速增长，因此维持“买入”投资建议。
宝鸟品牌在2023年第三季度继续保持增长势头，预计核心品牌在2023年第四季度将加快开店步伐
（1）截至2023年上半年度，报喜鸟的直营和加盟门店分别有219家和566家，较2022年末分别减少了2家和17家；哈吉斯直营和加盟门店分别有320家和111家，较2022年末分别增加了7家和7家。预计未来报喜鸟将每年新增10%的门店，哈吉斯每年新增15-20%的门店。预计报喜鸟将继续聚焦商务核心，推动运动西服系列，并积极拓展销售场景以促进同店销售增长，哈吉斯将持续通过开设大店、推广配饰和运动系列、加大品牌宣传力度来提升同店销售，预计同店销售将保持双位数增长。（2）宝鸟品牌：通过拓展大客户策略，2023年第三季度宝鸟品牌发货量带动应收账款同比增长17%，合同资产同比增长59.6%，预计宝鸟品牌表现将持续，全年有望实现双位数增长。
2023年第三季度盈利能力和运营能力持续改善，现金流状况大幅改善
（1）盈利能力：2023年第三季度毛利率同比上升0.1个百分点至62.7%，销售和财务费用率下降推动期间费用率同比下降0.6个百分点至44.9%，销售、管理、研发和财务费用率分别为35.5%、9.3%、2.1%和-2.1%（分别较去年同期上升1.3个百分点、下降1.8个百分点、上升0.3个百分点和下降1.4个百分点），财务费用率下降得益于定期存款利息收入的增加，费用率的下降带动净利率同比上升0.9个百分点至13.0%。（2）运营能力：2023年第一季度至第三季度经营活动产生的现金流量净额为4.3亿元（2022年同期为0.02亿元），大幅增长主要得益于主要品牌收入的增长带动销售回款增加。截至2023年第三季度末，存货规模为12.01亿元，同比下降6.4%；存货周转天数为259天，同比下降47天；应收账款规模为8.5亿元，同比增长17.1%，主要得益于宝鸟职业服发货量的增长，应收账款周转天数为53.5天，同比下降4.2天。
风险提示：主品牌年轻化、渠道突破不及预期，哈吉斯渠道拓展不及预期。
