三季度营收攀升，签约合同量持续攀升，业绩稳步向好！
用友网络(600588)
主要观点：
事件概述
用友网络在10月27日公布了2023年第三季度报告。在本年度的前三季度，该公司实现营业收入57.08亿元，同比增长2.01%；但归属于母公司的净利润为-10.30亿元，同比下降90.99%；扣除非经常性损益后的净利润为-11.36亿元，同比下降110.37%。具体到第三季度，公司营业收入达到23.38亿元，同比增长13.58%；归属于母公司的净利润为-1.85亿元，同比增长34.7%；扣除非经常性损益后的净利润为-1.96亿元，同比增长41.23%。
Q3营收呈现转好趋势，合同签约持续增长
1）在营收方面，2023年前三季度公司营业收入为57.08亿元，同比增长2.01%；第三季度营业收入为23.38亿元，同比增长13.58%。收入从下滑转为增长。特别是云服务业务，前三季度收入达到39.48亿元，同比增长11.3%，第三季度收入为16.01亿元，同比增长28.4%。
2）在利润方面，2023年前三季度归属于母公司的净利润为-10.30亿元，同比下降90.99%；扣除非经常性损益后的净利润为-11.36亿元，同比下降110.37%。第三季度归属于母公司的净利润为-1.85亿元，同比增长34.7%；扣除非经常性损益后的净利润为-1.96亿元，同比增长41.23%。主要原因是公司前三季度营收受到业务组织模式升级的短期影响，同比增速较低，同时上半年人员规模较去年上半年多出2111人，导致前三季度的营业成本和销售、研发及管理费用总和较去年同期大幅增加。
3）在毛利率方面，2023年前三季度毛利率为49.69%，同比下降4.6个百分点。
4）在费用方面，2023年前三季度销售费用率为30.29%，同比增加4.7个百分点；管理费用率为13.99%，同比下降0.2个百分点；研发费用率为26.19%，同比下降0.33个百分点。
5）在合同签约方面，2023年前三季度合同签约金额为53.4亿元，同比增长10.3%；第三季度合同签约金额为22.2亿元，同比增长22.3%。
6）在合同负债方面，2023年前三季度合同负债为26亿元，同比增长15.1%；其中，云业务相关合同负债为22.1亿元，同比增长25.9%；订阅相关合同负债为22.4亿元，同比增长13.7%；订阅相关合同负债为15.2亿元，同比增长40.6%。
7）在新增客户方面，2023年前三季度公司新增云服务付费客户数为9.27万家，截至报告期末，云服务累计付费客户数为66.42万家。
各企业客户市场Q3增速回升，云业务增长加速
1）针对大型企业客户市场，2023年前三季度实现收入37.60亿元，同比下降0.8%；第三季度实现收入16.12亿元，同比增长12.8%。其中，云服务业务前三季度实现收入25.86亿元，同比增长6.1%；第三季度实现收入10.75亿元，同比增长22.5%。前三季度实现合同签约金额30.1亿元，同比增长16.8%；第三季度签约12.7亿元，同比增长29.1%，合同签约自6月份起持续实现高速增长。核心产品续费率达到105%。
2）针对中型企业客户市场，2023年前三季度实现收入8.48亿元，同比增长14.0%；第三季度实现收入2.94亿元，同比增长21.1%。其中，云服务业务前三季度实现营收5.15亿元，同比增长37.5%；第三季度实现营收2.07亿元，同比增长61.1%。核心产品续费率达到91.8%。YonSuite产品性能持续提升，最大单笔合同签约金额突破300万元。
3）针对小微企业客户市场，2023年前三季度实现收入5.45亿元，同比增长9.4%；第三季度实现收入1.67亿元，同比增长3.8%。其中，云订阅收入前三季度实现3.48亿元，同比增长25.8%；第三季度实现1.20亿元，同比增长21.6%。
投资建议
我们预测，公司2023-2025年的营业收入分别为103.4亿元、124.6亿元和150.9亿元，同比增长12%、21%和21%（原预测：109.7亿元、135.4亿元和170.7亿元，同比增长18.4%、23.5%和
