Q3盈利能力突飞猛进，新领域拓展助力业绩再攀高峰
再升科技(603601)
核心观点：
事件：再升科技公布2023年三季报。今年前三季度公司营业收入达到12.65亿元，同比增长5.61%；归属于母公司的净利润为1.17亿元，同比下降18.65%；扣除非经常性损益后的净利润为1.03亿元，同比下降17.56%。
主营业务稳健增长，利润降幅缩窄：今年前三季度，公司营业收入12.65亿元，同比增长5.61%，其中主营业务收入12.38亿元，同比增长6.01%，主要得益于以下两点：一是公司加大研发投入，车用油滤产品及建筑用玻璃棉等新产品为公司带来了新的业绩增长点，干净空气业务收入同比增长2.79%，扣除悠远外销收入同比增长9.13%；二是公司高效节能产品保持高速增长，前三季度高效节能业务收入同比增长11.63%。尽管如此，前三季度归母净利润同比下降18.65%，降幅较年中收窄7.44个百分点，扣非后归母净利润同比下降17.56%，降幅较年中收窄8.01个百分点。利润同比下滑的主要原因是：一是新建项目产能尚未完全释放，固定摊销成本增加，综合毛利率下降；二是原材料价格未降至历史水平；三是部分设备项目回款期未到，应收账款余额增加，减值计提准备增加。
Q3毛利率提升，费用率上升，单季净利润受压：今年第三季度，公司营业收入4.43亿元，同比增长8.79%，环比下降0.26%，其中主营业务收入4.34亿元，同比增长8.14%；归母净利润0.36亿元，同比增长5.28%，环比下降25%；扣非后归母净利润0.32亿元，同比增长8.74%，环比下降21.95%。第三季度销售毛利率为25.93%，同比增长1.74个百分点，环比增加0.73个百分点；销售净利率为8.90%，同比增长0.38个百分点，环比下降3.03个百分点。单季净利润减少的主要原因是公司期间费用增加，第三季度单季公司期间费用增加15.75百万元，期间费用率为17.02%，同比增长0.03个百分点，环比增加3.59个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.89%/6.40%/5.79%/0.94%，环比分别增加1个百分点、0.17个百分点、1.25个百分点和1.17个百分点。
加速布局新能源汽车领域：公司“干净空气”业务涵盖新能源汽车、半导体、电子、医药生物、新风系统等多个工业制造和生活民用领域。随着用户对生产生活环境要求的提高，市场规模持续扩大。公司加速向新能源汽车领域布局，将持有的全资子公司悠远环境70%股权转让给曼胡默尔新加坡控股。曼胡默尔新加坡控股的控股股东为曼胡默尔集团，是全球领先的过滤技术解决方案提供商，在中国市场主要专注于汽车过滤、清洁空气和清洁水的解决方案。本次股权转让后，再升科技与曼胡默尔集团达成多方面战略合作协议，以拓展公司未来新能源汽车领域的布局。此外，随着公司对新产品新业务的持续创新研发，新能源汽车相关产品有望成为新的业绩增长点。
投资建议：公司主营产品微纤维玻璃棉制品下游应用广泛，受益于新应用场景的拓展，公司业务发展空间广阔。随着公司产能的逐步释放，规模经济效益有望提升，利润有望进一步增长，公司中长期业绩前景乐观。然而，由于公司第三季度期间费用增加，净利润受到压力，我们略微下调了公司盈利预测。预计公司23-25年归母净利润分别为1.85/2.36/3.02亿元，每股收益为0.18/0.23/0.30元，对应市盈率为24.04/18.84/14.72倍。基于公司良好的发展预期，我们维持“推荐”评级。
风险提示：市场需求恢复不及预期的风险；新应用领域开拓不及预期的风险；原材料价格波动超预期的风险；公司产能释放不及预期的风险。
