Q3业绩飙升，货代分销迈向高质量发展新高峰！
密尔克卫（603713）
在2024年10月16日，密尔克卫披露了其2024年三季度的财务报告。根据报告，截至前三季度，公司营业收入达到了95.5亿元，同比增幅达到了25.3%；归属于母公司的净利润为4.9亿元，同比上升了21.7%。具体到第三季度，公司营业收入为35.6亿元，同比增长14.9%，净利润为1.8亿元，同比增长19.9%。
经营状况分析
在第三季度，公司的货代分销业务实现了高质量的发展，营收同比增长了14.9%。这种增长主要得益于以下三个方面：首先，货代业务的增长，由于红海事件的影响，集运行业保持了高景气度，CCFI指数均值为1991，同比增长了127.3%，这带动了公司单箱毛利和货代业务收入的增长；其次，新仓库的顺利投产，内需的改善使得公司在连云港、烟台、天津等地的新基地迅速达产，对收入产生了积极影响；最后，并购项目的并表也拉动了收入增长。
毛利率下降，费用率上升。2024年第三季度，公司的毛利率为10.8%，同比下降了0.3个百分点。在费用率方面，公司的期间费用率为4.3%，同比增长了0.4个百分点。具体来看，销售费用率同比减少了0.2个百分点，管理费用率同比增加了0.3个百分点，研发费用率同比减少了0.03个百分点，财务费用率同比增加了0.4个百分点。2024年第三季度，公司的投资收益为1184万元，同比增长了193%。综合来看，2024年第三季度公司的归母净利率为5%，同比上升了0.2个百分点。
公司坚持积极的并购式发展，并继续拓展新的业务模式。自2024年以来，公司已成功完成了对捷晟科技的并购，并设立了密尔克卫（涿州）、上海化运新辉、湖北密尔克卫等全资或控股子公司。捷晟科技是继公司收购宝会树脂后，又一家收购的复配分装标的，这将进一步巩固公司在化学品复配分销增值服务方面的能力，并加强实验室研发和应用能力。此外，公司预计在2024年底将在张家港建设的复配分装基地将投入使用。
盈利预测、估值与评级
针对公司的未来盈利，我们维持2024-2026年的归母净利润预测分别为6.0亿元、7.6亿元、9.1亿元，目前的股价对应PE倍数分别为16x、13x、10x，因此维持“买入”评级。
风险提示
需关注化工行业的波动风险、安全运营风险、政策监管风险、并购不及预期风险以及股东和董监高减持风险。
