2024年三季报亮点：归母净利同比增长154%，收入利润增速双爆！
锦波生物(832982)
事件概述。锦波生物近日公布了2024年三季度的业绩报告。在2024年前三季度，公司实现收入9.88亿元，同比增长91.2%；归属于母公司净利润达到5.20亿元，同比增长170.4%；扣除非经常性损益后的净利润为5.11亿元，同比增长178.1%。在第三季度，公司收入3.86亿元，同比增长92.1%；归属于母公司净利润2.10亿元，同比增长154.0%；扣除非经常性损益后的净利润2.07亿元，同比增长158.5%。收入增长的主要动力来自医疗器械业务，尤其是以A型重组人源化胶原蛋白为关键成分的三类医疗器械植入剂产品薇旖美。
费用控制良好，盈利能力显著提高。首先，毛利率在2024年前三季度达到92.37%，同比提高2.40个百分点；第三季度毛利率为93.60%，同比提高2.35个百分点。其次，费用率方面，前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为17.38%、8.42%、4.39%、0.72%，同比降低3.98、-3.06、-7.47、-0.91个百分点；第三季度费用率进一步优化，达到16.60%、7.12%、4.84%、0.59%，同比降低5.39、-3.24、-5.20、-0.80个百分点。其中，销售费用增长主要由于销售规模的扩大和品牌推广力度的加大；管理费用增长主要由于管理人员薪酬和专利注册服务费的增加；研发费用降低则是因为研发支出中资本化项目的增加；开发支出增加则是因为第三类医疗器械产品和新药研发项目的资本化阶段投入增加。净利率方面，前三季度净利率为52.60%，同比提高15.58个百分点；第三季度净利率为54.57%，同比提高13.39个百分点，显示出公司盈利能力的显著提升。
产品创新与竞争优势、销售渠道的深度开发，未来增长潜力巨大。首先，胶原蛋白新材料市场接受度提高，薇旖美产品系列持续贡献收入增长。在终端机构推广方面，薇旖美极纯主要推广眼部抗衰和水光打法，薇旖美至真则聚焦全面部抗衰，而创新胶原联合产品则提供新的收入增长点。其次，私密产品胶十七医用III型胶原阴道凝胶作为二类医疗器械，未来产品值得期待。此外，公司产品储备丰富，产能持续扩张，重组III型、XVII型、I型人源化胶原蛋白项目已进入临床阶段，并取得部分成果。品牌影响力持续增强，修丽可推出“修丽可铂研胶原针”，欧莱雅“小蜜罐”以重组胶原蛋白为关键成分，有望进一步提升公司品牌影响力，增加收入。
投资建议：锦波生物凭借其产品和渠道优势，品牌影响力不断提升，预计2024-2026年公司营业收入分别为14.83、19.70、24.47亿元，同比增长90.1%、32.8%、24.2%；归属于母公司净利润分别为7.60、10.40、13.27亿元，同比增长153.5%、36.9%、27.5%，对应PE分别为27、20、15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：终端需求不及预期、行业竞争加剧、市场推广不及预期等。
