英伟达GB200系统开发助力，AI服务器电源市场迎来放量新机遇
麦格米特(002851)
最新动态：
10月17日晚，麦格米特公司发布重要公告，宣布在OCP全球峰会上推出针对NVIDIA MGX™平台的全新电源系统。这款全新的电源解决方案采用了完全模块化设计，包含6个5,500W的电源模块，能够在1U服务器电源架中提供高达33kW的功率输出，并且效率达到了97.5%。作为国内领先的电源解决方案供应商，麦格米特目前已成为英伟达Blackwell GB200系统开发的40余家供应商之一。此次与英伟达的合作，是基于双方的共同意愿，有望为公司未来的经营发展带来积极影响。
行业分析：国信电新观点
在综合分析了麦格米特上半年的经营状况后，国信电新观点认为，基于审慎性原则，公司2024/2025年的盈利预测应下调至5.7/8.9亿元（原预测为7.3/9.0亿元）。考虑到AI服务器电源市场的潜力，将2026年的盈利预测上调至11.6亿元（原预测为11.0亿元）。预计2024-2026年归母净利润同比变动-9.4%/+56.2%/+29.9%，对应动态PE为36/23/18倍。同时，公司传统业务保持稳健增长，AI服务器大功率电源业务的开展有望打开公司业绩增长的新空间，因此维持“优于大市”的评级。
业绩回顾与展望
2024年上半年，麦格米特实现营业收入40.1亿元，同比增长22.0%；归母净利润3.2亿元，同比下降19.3%。主要原因是公司公允价值变动净收益同比减少了94%，而扣非归母净利润2.8亿元，同比增长18.6%。公司上半年综合毛利率为25.8%，同比提升0.8个百分点；销售净利率为8.0%，同比下降3.9个百分点。
业务结构分析
在业务结构方面，2024年上半年，公司智能家电产品、电源产品、新能源汽车及轨道交通、工业自动化、智能装备、精密连接等业务板块分别实现营业收入20.1/11.0/2.0/3.0/1.9/1.8亿元，同比增长44%/+13%/-36%/+7%/+14%/+30%。这些业务板块在整体营收中的占比分别为50%/27%/5%/8%/5%/5%。各业务板块毛利率同比变化各异，显示出公司业务的多元化发展趋势。
英伟达GB200服务器开发参与情况
麦格米特在OCP全球峰会上推出的全新电源系统，是专为NVIDIA MGX™平台设计的。作为英伟达Blackwell GB200系统的供应商之一，公司积极参与了该系统的开发。据估算，英伟达GB200 NVL72机柜需配备6个33kW电源模组，单台机柜的电源功率约为198kW，电源单价约为4元/W，单台NVL72电源价值量约为80万元。预计2025年GB200的出货量将超过3万台（包括NVL72和NVL36），电源市场空间有望达到201亿元。若公司市占率分别达到4%/8%/16%，则在2025年有望带来8.0/16.1/32.2亿元的增量收入。
盈利预测与投资建议
针对麦格米特未来的盈利预测，考虑到上半年公允价值变动净收益的影响，预计公司2024/2025年的盈利预测为5.7/8.9亿元，2026年预测为11.6亿元。预计2024-2026年归母净利润同比变动-9.4%/+56.2%/+29.9%，对应动态PE为36/23/18倍。在维持“优于大市”评级的同时，预测公司2024-2026年营业收入分别为83.0/106.1/133.4亿元，同比增长22.8%/+27.9%/+25.8%；归母净利润为5.7/8.9/11.6亿元，同比增长-9.4%/+56.2%/+29.9%，对应EPS为1.13/1.77/2.30元。
风险提示
尽管麦格米特的发展前景广阔，但仍需关注GB200服务器出货量不及预期、公司市场份额不及预期、贸易政策风险以及经济周期下行等潜在风险。
