扬杰科技Q3营收突破历史巅峰，多领域复苏携手汽车业务助力腾飞
扬杰科技(300373)
报告摘要
事件：公司发布三季报
【24Q3】公司实现营业收入15.58亿元，同比增长10.06%，环比增长1.38%；归属于母公司净利润2.44亿元，同比增长17.91%，环比增长0.03%；扣除非经常性损益后的净利润2.31亿元，同比增长13.74%，环比增长-1.30%；毛利率达到33.59%，同比增长1.31个百分点，环比增长2.27个百分点，净利率为15.66%，同比增长1.04个百分点，环比下降0.21个百分点。
行业复苏与汽车业务驱动营收增长，降本增效与新品迭代提升毛利率
公司业务快速增长的原因有：1）全球汽车行业正快速向电动化和智能化转型，公司抓住这一增长机遇，24Q1-Q3汽车电子业务收入同比增长60%；2）消费类电子及工业市场需求逐步回升，公司24Q1-Q3消费电子及工业产品收入同比增长均超20%。3）公司持续推进降本增效，并开发出新产品，提高产品附加值，推动毛利率进一步提升。
高端新品推出与汽车料号增多，对24-25年成长持乐观态度
1）高端产品陆续投放市场。针对光伏领域，公司研制出1200V/160A、650V/400A、650V/450A、950V/600A三电平IGBT模块，针对新能源车控制器，研制出750V/820AIGBT模块、1200V/2mΩ三相桥SiC模块，有望24年起量；在碳化硅领域，公司650V/1200V/1700V的SiCSBD产品完成了2A-60A的全系列开发，SiCMOS的G1、G2、GH系列产品已开发上市，型号覆盖650V/1200V/1700V 13mΩ-1000mΩ，已经实现批量出货。2）公司按照汽车电子战略大方向，积极拓展产品线。N40V系列已顺利通过车规级可靠性验证，也逐步通过各大客户测试并进入批量阶段；N60V/N100V/N150V/P100V：已完成了车规级芯片系列化开发，多款产品已经量产；预计2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。
新能源车渗透率持续提升，碳化硅上车进度加速
据中国电动汽车百人会论坛，2024年我国新能源汽车销量将达到1250万辆，预计渗透率达36%-41%。同时，2025年的渗透率预计将进一步提升至近50%。根据盖世汽车数据，2024年1-5月，碳化硅在800V汽车中的占比提升至63%，相较于2023年提升了44个百分点，碳化硅上车进程迎来爆发点，有望驱动公司碳化硅业务快速发展。
投资建议
鉴于公司前三季度表现，我们调整公司2024-26年净利润为9.3/11.5/14.5亿元，（此前预测为10/12.5/16亿元），对应PE为29/24/19倍，估值具备吸引力。维持“买入”评级。
风险提示：
海外拓展不及预期；景气复苏不及预期；新产品开发、推向市场不及预期。
