“增速放缓，区域经济分化趋势明显！”
神乐药业(300791)
动态
神乐药业近日公布了2024年的三季报，报告显示，2024年前三季度，公司总收入达到30.48亿元，同比增长21.80%。归属于母公司的净利润为2.40亿元，同比增长29.52%。
收入增速放缓，盈利略有波动
具体到第三季度，神乐药业的收入为10.58亿元，同比增长10.43%。这一增速的放缓可能与2024年第三季度国内市场需求有所下降有关。尽管盈利在季度间存在小幅波动，但我们相信，全年盈利水平有望得益于收入规模的扩大、内部成本控制措施以及产品结构的优化，实现稳健增长。2024年第三季度，公司毛利率同比下降1.65个百分点至29.63%，销售费用率和管理费用率分别同比下降0.14个百分点和上升1.03个百分点，毛利率和净利率均有所下降。
海外市场表现强劲，期待国内需求稳定
从区域分布来看，2024年第三季度，国内市场需求减弱，可能导致传统大客户需求下降和新零售客户拓展放缓。然而，公司已经对内部销售组织架构进行了调整，以提升对客户需求的响应速度。我们预计明年国内市场有望恢复快速增长。同时，我们预计美洲和BF的出口业务将继续保持高速增长，欧洲市场表现稳定，亚太地区业务也将保持快速增长。
盈利预测、估值与评级
鉴于国内市场需求的短期压力，我们对神乐药业2024-2026年的营收预测进行了调整，预计分别为43.13亿元、49.44亿元和55.95亿元，同比增速分别为20.41%、14.63%和13.17%。归母净利润预测为3.77亿元、4.69亿元和5.53亿元，同比增速分别为34.03%、24.47%和17.86%，每股收益预计分别为1.60元、1.99元和2.34元，三年复合增长率预计为25.28%。鉴于海外市场的拓展前景，我们维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险，市场拓展不及预期风险，原材料价格上涨风险
