2024Q3业绩大揭秘：收入稳健达标，成本下降利润率显著提升！
绝味食品(603517)
投资概述
动态：2024年第一季度至第三季度，公司实现营业收入50.15亿元，较去年同期下降10.95%；实现归属于母公司净利润4.38亿元，同比增长12.53%；实现扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润4.24亿元，同比增长15.73%。在2024年第三季度，公司营业收入为16.75亿元，同比下降13.29%；实现归属于母公司净利润1.43亿元，同比下降3.33%；扣除非经常性损益后的净利润1.43亿元，同比增长2.11%。
在第三季度，公司的收入情况符合市场预期，环比第二季度保持稳定。我们预测，门店数量和单店营收在第二季度保持稳定。在2024年上半年，门店数量净减少981家，单店营收预计同比存在两位数差距。从产品角度来看，在2024年第三季度，鲜货、包装、加盟商管理和其他主营业务分别实现营收12.6/1.6/0.2/2.0亿元，同比分别下降16.0%/增长152.6%/增长4.2%/下降34.0%，鲜货业务依然面临压力，包装产品持续高增长。
成本下降推动净利率上升。2024年第三季度，公司实现毛利率31.1%，同比上升5.3个百分点，环比上升0.5个百分点，毛利率同比上升主要得益于鸭副产品的成本下降。第三季度销售费用率和管理费用率同比上升2.3个百分点和下降0.1个百分点，环比略有下降。考虑到成本下降和外部需求疲软，公司今年以来加大了营销力度，提升了品牌影响力。第三季度实现净利率8.3%，同比上升1.0个百分点，环比上升0.7个百分点。
盈利预测与评级：鉴于公司目前门店数量增长速度放缓，转向以提升单店效益为主，且外部需求的复苏需要时间，因此我们下调了盈利预测。我们预计，2024-2026年公司营收分别为67.5/70.4/73.1亿元，同比分别下降7%/增长4%/增长4%；归属于母公司净利润分别为6.1/6.7/7.4亿元（上次预测值为7.3/8.8/10.1亿元），同比分别增长77%/增长11%/增长10%；对应市盈率分别为18/17/15倍。维持“买入”评级。
风险警示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。
