《营收攀升利润飞跃，全力冲刺年货狂欢季！》
洽洽食品（股票代码：002557）
动态：近期，洽洽食品公布了2024年三季度的财务报告。报告显示，公司前三季度营业收入达到47.58亿元，同比增长6.24%，归属于母公司净利润为6.26亿元，同比增长23.79%，扣除非经常性损益后的净利润为5.58亿元，同比增长31.44%；
就单个季度而言，2024年第三季度，公司营业收入为18.59亿元，同比增长3.72%，归属于母公司净利润为2.89亿元，同比增长21.40%，扣除非经常性损益后的净利润为2.75亿元，同比增长22.24%。
收入解读：预计促销活动带动瓜子销售增长，坚果市场表现平稳。前三季度，公司营收同比增长6.24%（其中Q1同比增长36%，Q2下降20%；Q3增长4%），第三季度增速较前两季度有所提升，这主要得益于终端促销活动的加速。具体来看，1）在产品方面，自第二季度起，公司蓝袋瓜子采取了加量不加价的促销策略，预计这一举措推动了第三季度瓜子的良好增长；而坚果礼盒的需求相对疲软，可能影响了坚果品类的整体表现，第三曲线总体保持稳定上升，其中花生的增长速度更快；2）在渠道方面，公司持续深化渠道精细化运营，通过增加城市合伙人数量和费用投入，强化了终端覆盖，同时积极开拓县域市场，加快产品下沉，零食量贩渠道进展顺利，八、九月份单月销售额接近5000万元，电商渠道通过引入专业人才和合作团队加强建设，特别是在抖音平台，公司将增加产品推广和组合优化，加大达人直播和自播等推广方式，海外渠道第三季度增速超过公司整体增速，未来将继续扩大产品线，加强渠道拓展。
渠道库存健康，积极备战年货节。公司提前启动年货节备战，已在产品、渠道、市场费用投入等方面制定了详细计划，其中坚果品类将加大高端礼盒和性价比礼盒的投放，包括终端网点的规划和资源投入，葵花子也将提高终端费用，增加基础陈列，加大新品推广，品牌方面将引入品牌代言人，并通过分众梯媒和线上直播等多种方式进行传播和推广。目前公司渠道库存状况良好，预计年货节将在此基础上实现显著增长。
利润解读：规模效应增强，盈利能力提升。2024年第三季度，公司毛利率为33.11%，同比提高6.31个百分点，这主要得益于销售规模增加导致单位产品固定成本降低以及葵花子采购成本的下降。在费用方面，第三季度期间费用率同比上升1.82个百分点至13.5%，其中销售、管理和研发费用率保持稳定，财务费用率同比上升2.62个百分点，主要由于汇兑收益减少。最终，第三季度公司净利率为15.56%，同比上升2.26个百分点。
投资建议：洽洽食品专注于瓜子和坚果两大核心品类，不断推进产品创新和渠道拓展，随着销售增长，规模效应增强，预计利润将持续实现良好增长。鉴于第三季度营收改善、利润增长超出预期，我们调整了盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入将由74.94/83.29/91.91亿元调整为75.40/84.97/96.62亿元，同比增长10.8%/12.7%/13.7%，归属于母公司净利润将由9.43/10.91/12.53亿元调整为9.62/11.17/13.10亿元，同比增长19.9%/16.1%/17.3%，维持“增持-A”评级。
风险提示：食品质量及安全风险，市场需求疲软，新品销售不及预期，销售渠道管理风险，原材料价格波动风险等。
