“短期压力不减，长期真空泵市场前景广阔，投资前景分析！”
汉钟精机（股票代码：002158）
核心观点：
公司近期公布了2024年三季度财务报告
在2024年的前三季度，汉钟精机的营业收入达到28.57亿元，同比下降了1.71%；归属于母公司的净利润为7.21亿元，同比增长了6.11%；扣除非经常性损益后的净利润为6.89亿元，同比增长了6.35%；经营活动产生的现金流量净额为4.69亿元，同比下降了4.50%；加权平均净资产收益率为18.36%。具体到第三季度，公司实现营业收入10.22亿元，同比下降了10.16%；归属于母公司的净利润为2.71亿元，同比下降了13.89%；扣除非经常性损益后的净利润为2.64亿元，同比下降了10.84%。
公司费用控制得当，三季度利润率略有下滑
根据公司的三季报，前三季度的销售费用、管理费用和研发费用率分别为4.74%、3.84%和4.34%。其中，销售和研发费用同比分别下降了3.23%和17.98%，而管理费用因人员成本上升而增长了8.91%。财务费用较去年同期下降了41.86%，主要得益于汇兑收益的增加。在利润率方面，2024年前三季度销售毛利率和净利率分别为40.74%和25.32%，同比都有所提高。但第三季度由于产品结构调整及真空泵等业务毛利率下降，公司的毛利率同比和环比均有所下降，为41.27%。第三季度的净利率为26.56%。
空压及制冷市场需求旺盛，泛半导体行业真空泵产品市场持续拓展
在空压及制冷领域，尽管国内市场需求整体疲弱，但工业领域设备更新的存量需求仍需稳步推进，短期景气度不高，需要关注后续政策效果。从长远来看，制冷领域的冷链渗透率仍有提升空间，而空压领域在煤矿、化工、水泥等多行业的增量市场取得显著成绩，预计将稳步增长。在真空泵领域，尽管光伏产业营收占比和增速预计将下降，国内半导体行业拓展需要时间，但考虑到国产替代和供应链自主可控的大趋势，未来该业务有望加速发展。
投资建议：
我们对汉钟精机的长期发展持乐观态度，但考虑到大环境的影响，我们对盈利预测进行了调整：预计2024-2026年的营业收入分别为37.37亿元、39.77亿元和44.25亿元，此前预测值为42.35亿元、48.47亿元和55.80亿元；归属于母公司的净利润预计分别为8.49亿元、9.12亿元和10.37亿元，此前预测值为9.69亿元、11.18亿元和13.05亿元；以当前5.35亿股的总股本计算，摊薄每股收益预计为1.59元、1.71元和1.94元，此前预测值为1.81元、2.09元和2.44元。当前股价对应的市盈率倍数为13倍、12倍和10倍，我们维持“买入”评级。
风险提示：
1）光伏行业后续扩产不及预期的风险。2）半导体行业客户拓展不及预期的风险。3）海外市场波动的风险。4）原材料价格大幅波动的风险。5）市场空间测算误差的风险。
