2024年三季报解析：业绩受股权支付拖累，合同负债增长亮眼
学大教育(000526)
投资概览
2024年第三季度，学大教育实现归属于母公司的净利润1419万元，较去年同期下降50%，主要受股权激励费用的影响。当季公司总收入达到6.3亿元，同比增长15.7%。剔除股份支付费用影响，归母净利润可达2976万元，扣非归母净利润为912万元。
在2024年前三季度，公司总收入达到22.5亿元，同比增长25.3%，归属于母公司的净利润为1.76亿元，同比增长50%，扣非归母净利润为1.61亿元，同比增长40%。前三季度由于实施股权激励产生的股份支付费用为3,205.6万元，若不考虑此费用，归母净利润和扣非归母净利润分别可达2.1亿元和1.93亿元。截至2024年9月末，公司合同负债为9.8亿元，同比增长37%。
毛利率略有下降，管理费用因股权激励费用分摊而大幅增加：2024年第三季度，公司毛利率为32.24%，较去年同期下降0.7个百分点，销售净利率为1.82%，同比下降3.15个百分点。销售费用率下降1.5个百分点至6.9%，而管理费用率上升4.2个百分点至20.1%，管理费用同比增加约4000万元，部分原因在于股权激励费用支出。
教培政策稳定，竞争格局优化：“双减”政策实施三周年后，政策不确定性逐渐减弱，行业竞争格局得到明显改善，学大教育作为全国性布局的教培机构，其行业壁垒较高。
盈利预测与评级：作为国内领先的1V1个性化教培机构，学大教育在教培行业政策稳定和竞争格局优化的背景下，需求稳定。然而，考虑到公司在2024年和2025年预计将面临较多的股权激励费用支出，我们下调了公司2024-2026年的归母净利润预测，从2.76/3.6/4.5亿元调整至2.2/2.8/3.7亿元，对应PE分别为27/21/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策变动风险，市场拓展不及预期，行业竞争加剧等。
