2024年Q3业绩大揭秘：氟化工利润飙升，业绩超预期！
新宙邦(300037)
投资亮点
第三季度业绩符合市场预期：24年前三季度公司实现营收56.7亿元，同比增长1.5%，归母净利润7.0亿元，同比下降12.0%，毛利率为27.1%，同比下降2.8个百分点，归母净利率为12.4%，同比下降1.9个百分点；其中，24年第三季度营收20.8亿元，同比增长-3.0%，环比增长0.8%，归母净利润2.9亿元，同比增长1.9%，环比增长13.9%，毛利率为25.7%，同比下降2.5个百分点，环比下降2.6个百分点，归母净利率为13.7%，同比下降0.7个百分点，环比增长1.6个百分点。
第三季度出货量表现抢眼，第四季度美国市场销量有望提升，从而增强盈利能力。我们预计24年前三季度电解液出货量约为13.5万吨，同比增长40%以上，增速优于行业平均水平，其中第三季度出货量超过5.6万吨，同比增长30%以上，环比增长20%以上。我们预计第四季度出货量与第三季度持平，全年出货量预计在19-20万吨，同比增长约50%。从盈利角度来看，我们预计第三季度电解液贡献约0.2亿元以上利润，单吨微利，环比持平，全年预计贡献约0.6亿元利润。公司波兰工厂从第四季度开始向美国电池客户出货，预计25年海外市场份额有望提升，从而改善盈利状况。
氟化工第三季度利润环比增长，电容器和半导体业务保持稳健增长。我们预计第三季度海德福业务略有亏损，第四季度有望实现盈亏平衡，预计25年将实现盈利。我们预计氟化工第三季度利润超过2亿元，同比增长7%，环比增长8%，24年前三季度累计贡献利润超过5.5亿元，同比增长微幅，全年预计贡献超过8亿元利润。电容器和半导体化学品第三季度合计贡献利润约0.5亿元，同比增长50%，环比增长25%，24年前三季度累计贡献利润约1.2亿元，同比增长30%，全年预计贡献1.5-2亿元利润。
费用控制良好，存货环比略有增加。公司24年前三季度期间费用为6.9亿元，同比下降4.8%，费用率为12.1%，同比下降0.8个百分点，其中第三季度期间费用为1.9亿元，同比下降18.6%，环比下降30%，费用率为9.3%，同比下降1.8个百分点，环比下降4.1个百分点，环比显著下降主要由于第二季度计提奖金影响，我们预计第四季度奖金费用影响将回升；24年前三季度经营性净现金流为-1.9亿元，同比下降107.6%，其中第三季度经营性现金流为0.7亿元，同比下降92.5%，环比下降53.8%；24年第三季度末存货为10.5亿元，较第二季度末增长13.6%。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预期为10.65/14.42/20.12亿元，同比增长5%/35%/40%，对应PE为29/21/15倍，考虑到公司氟化工竞争力强，增速高，且目前电解液业务处于底部，给予25年30倍PE，目标价57元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。
