《2024Q3财报解析：综艺剧集播放量双升，会员规模刷新纪录》
芒果超媒(300413)
投资亮点
公司最新季度业绩公布。2024年第三季度，公司实现营收下降5%，达到33.2亿元；毛利润同比下降24%，降至9.9亿元，毛利率同比下滑7个百分点至30%；税前利润同比下降6%，至4.7亿元，实际税率为18%；归属于母公司净利润同比下降26%，至3.8亿元，归母净利率同比下降3个百分点至11%。税前利润增速与营收增速保持一致，但归母净利润降幅超过收入增速降幅，主要受所得税影响。
综艺播放量稳步上升，精品剧集助力四季度表现：在第三季度，芒果TV的综艺节目在文娱市场保持领先地位。据云合数据，芒果TV全网综艺节目有效播放量达到25亿，同比增长22%，其中《你好，星期六2024》、《中餐厅8》、《披荆斩棘4》三档节目表现优异，占据台综、网综霸屏榜TOP3。芒果TV新推出的季播综艺节目数量大幅增加，共推出31部，在爱优腾芒四大平台中位居首位。近期，芒果TV热播的综艺节目《再见爱人4》持续引发热议，为四季度开了好头。后续，《声生不息·港乐季2》、《女子推理社2》、《时光音乐会4》、《芒果新生班·搭档季》等重点项目也将为四季度爆款综艺奠定基础。在剧集方面，芒果TV会员内容有效播放占比提升至79%，同比增长16%，《你比星光美丽》、《私藏浪漫》等剧集进入Q3会员内容有效播放霸屏榜。目前，公司储备的影视剧超过80部，四季度热播剧集《锦绣安宁》、《日光之城》表现良好，后续《小巷人家》、《好运家》等头部剧集的上线将进一步巩固公司四季度内容基础。此外，公司还准备了《国色芳华》、《五福临门》等开年大剧。在微短剧领域，芒果TV凭借台网联动优势，推出了全国首个黄金档微短剧剧场“730大芒剧场”，芒果微短剧单月开机量接近30部。
会员规模再创新高，有效提升用户平均收益：据公开报道，芒果TV的有效会员规模已突破7000万，创下新高。根据QM数据，芒果TV月度（8月）活跃用户数达到2.68亿，稳居长视频行业前三。作为国内综艺的领军者，芒果TV凭借其综艺优势，持续推动平台会员和用户的增长。公司表示，会员业务的快速增长得益于芒果TV对优质内容和会员权益体系的深耕。在会员渠道合作方面，动感地带芒果卡推出一年时间销量突破2000万张，成为年轻人中备受欢迎的智能产品。同时，芒果TV与88VIP的合作持续深化，共同打造《四季惊喜夜》合作厂牌，打通全年促销节点，打造线上线下用户权益的大事件。
盈利预测与投资评级：鉴于公司在内容端的投入加大可能对利润率造成一定压力，我们下调了公司2024-2026年归母净利润的预测，从19.4/21.8/23.8亿元调整为17.5/20.3/22.2亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为28/25/22倍。我们看好公司在综艺领域的领先地位，以及优质剧集上线后对会员业务的推动，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化风险，经济周期风险，节目上线不及预期风险。
