2024拉卡拉前三季业绩稳健，支付业务量价双稳，扣非利润受股权变动及季节性波动影响解析
拉卡拉（300773）
在2024年前三季度，公司支付业务量价表现稳定，但净利润受到股权转让和非经常性损益及季节性波动的影响
2024年前三季度，拉卡拉实现营收43.9亿元，较上年同期微降0.8%。归属于母公司的净利润为5.13亿元，非经常性损益调整后的净利润为5.16亿元，分别同比下降17%和上升7%，业绩表现略逊于市场预期。公司前三季度的整体毛利率为31.2%，较上年同期提升1.6个百分点。第三季度单季毛利率为27.6%，同比下降2.3个百分点，环比下降4.1个百分点。经营活动产生的现金流净额为7.9亿元，同比增长325%，主要得益于支付板块费率上升、渠道成本优化以及扫码交易额的快速增长。鉴于公司毛利率有所下降，我们下调了2024至2026年的净利润预测，分别调整为7.4亿元、10.4亿元和12.2亿元，同比增速预计为61%、40%和18%。当前股价对应的市盈率分别为24.3倍、17.3倍和14.7倍。公司目前的股息率（TTM）为4.0%。在业绩预计大幅增长的情况下，预计分红表现将十分亮眼。公司银行卡交易额市场份额稳定，关注费率上涨趋势，看好其在“支付+科技”以及跨境支付领域的新的增长曲线。维持“买入”评级。
银行卡交易额下降幅度低于行业平均水平，扫码交易额持续增长，净费率上涨速度有所放缓
2024年前三季度，公司实现毛利润13.7亿元，同比增长4%，其中第三季度单季毛利润为3.9亿元，同比下降11%，环比下降18%。主营业务收入和成本分别同比下降3%和持平，环比下降5%和持平。前三季度数字支付业务收入达到39.1亿元，同比增长1.9%，支付收入增长主要得益于费率持续提升以及银行卡交易额降幅低于行业平均水平，市场份额稳中有升。第三季度单季支付收入为12.8亿元，同比下降2%，预计与费率上涨速度放缓有关。（1）交易额：银行卡交易额降幅低于行业平均水平，扫码交易额持续增长。前三季度公司总交易额、银行卡交易额和扫码交易额分别同比下降6%、14%和上涨19%，其中银行卡和扫码交易额分别占比68%和32%。第三季度总交易额环比下降1%（前值下降4%），银行卡交易额环比下降2%（前值下降2%），降幅稳定，扫码交易额环比增长4%，预计受益于线下消费回暖。（2）费率：前三季度费率持续提升，第三季度单季费率环比有所下降。我们测算前三季度公司支付净费率为0.1226%，同比增长0.009个百分点，环比增长0.001个百分点。第三季度单季费率为0.123%，环比第二季度下降，预计与小微商户减费让利政策延续有关。展望未来，在严格的监管环境下，行业持续整顿，龙头公司支付费率预计在中长期仍有上涨空间。
扣除非经常性损益后的净利润受投资收益基数和季节性波动影响出现下滑，关注公司数字化经营战略
2024年第三季度，扣除非经常性损益后的净利润为1.04亿元，同比下降47%，主要原因是同期计算经常性损益的投资收益下降以及支付服务收入受季节性因素影响。前三季度投资收益和公允价值变动损益为0.15亿元，同比下降93%，主要由于同期转让股权确认的经常性损益投资收益大幅下降。公司正积极推进数字化经营战略，进一步优化支付服务，丰富“支付+SaaS”解决方案，积极拓展跨境支付领域，商户数字化经营服务能力持续提升。
风险提示：线下消费复苏不及预期；公司支付费率上涨节奏放缓。
