2024Q3利润短期受阻，新冰雪季到来望重振业绩，公司信息更新报告引爆关注！
长白山（603099）
2024年第三季度，公司收入端实现小幅增长，但费用开支的上升对业绩造成了一定压力
在2024年前三季度，公司总收入达到5.95亿元，同比增长19.55%；其中，第三季度收入为3.4亿元，同比增长3.89%。同期，公司归母净利润为1.48亿元，同比下降2.52%，归母净利率为24.86%，同比下降5.63个百分点；第三季度归母净利润为1.27亿元，同比下降9.04%，归母净利率为37.3%，同比下降5个百分点。第三季度旺季期间，客流和营收略有增长，但受客运和酒店板块资产摊销、设施维修、人工薪酬等成本上升的影响，业绩表现受到拖累。鉴于公司主营业务服务范围扩大，短期内利润受到一定压力，因此，我们下调了2024至2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.64亿元、2.15亿元和2.48亿元（此前预测为1.86亿元、2.17亿元和2.51亿元），同比增长18.4%、31.7%和15.1%，对应每股收益（EPS）为0.61元、0.81元和0.93元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为52.9倍、40.1倍和34.9倍。从长期视角来看，我们看好公司内外部交通优化和冰雪旅游市场渗透带来的成长性，因此维持“买入”评级。
7月份的恶劣天气导致客流下降，高端酒店板块经营可能面临压力
在2024年第三季度，长白山主景区的客流量为167.8万人，同比增长5.85%，其中7月、8月和9月的客流量分别同比减少8.75%、增长24.5%和增长1.9%。7月份客流量的下降主要是由于台风等恶劣天气的影响。考虑到消费力受到限制以及出境游的分流，高端度假酒店项目的经营在短期内可能面临压力，我们预计酒店板块的收入在2023年房价高基数下可能同比有所下降，导致第三季度收入增速略低于客流增速。在成本和费用方面，第三季度公司的毛利率为57.9%，同比下降5.4个百分点，主要原因是人工和摊销成本增加；销售、管理和财务费用分别同比下降3.18%、增长28.06%和下降35.92%，费用率分别为2.4%、4.6%和0.1%，分别同比下降0.2个百分点、增长0.9个百分点和下降0.1个百分点，整体费用控制良好。
冰雪旅游政策支持力度加大，新雪季热度上升，淡季经营受益
展望第四季度，2024年国庆假期主景区接待游客18.18万人，同比增长18.1%，客流增长势头良好。10月25日，国务院常务会议指出，扶持冰雪产业成为推动运动装备、餐饮、旅游、住宿等产业链融合发展的核心引擎。在政策红利、需求释放和产品创新多元的催化下，预计2024至2025年冰雪季国内冰雪休闲旅游人次有望突破5亿人次，同比增长超过25%。公司持续加强特色冰雪产品的开发，预计新冰雪季启动后第四季度客流有望继续保持高景气度。从中线视角来看，目前沈白高铁已进入全线铺轨阶段，温泉部落二期项目已于6月开工，各增量项目进展顺利，管委会预计2025年长白山年客流量有望达到500万人次，增量空间超过60%。后续外部交通优化预期、再融资项目落地和区域资源整合有望提升淡季引流能力和旺季承载上限，打开中线成长空间。
风险提示：自然灾害等不可抗力因素；酒店项目建设可能不及预期；燃油价格波动的风险。
