果链光学创新爆发，AR市场潜力巨大，Q3业绩惊艳超预期！
晶瑞光电（002273）
报告摘要
事件：公司发布2024年三季报：
1）24Q1-3：实现营业收入47.1亿元，同比增长32.7%，归属于母公司净利润8.6亿元，同比增长96.8%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润8.3亿元，同比增长127.4%。
2）24Q3：实现营业收入20.5亿元，同比增长21.2%，环比增长56.9%，归属于母公司净利润4.3亿元，同比增长67.0%，环比增长75.3%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润4.4亿元，同比增长72.6%，环比增长98.5%。
Q3营收及利润均达到历史最高水平，毛利率创下2014年以来的最高记录。Q3为公司大客户备货高峰期，微棱镜等主要产品稼动率提高以及内部降本增效，推动了公司产品结构优化和盈利能力的显著提升。24Q3毛利率为36.7%，同比增长8.1个百分点，环比增长5.4个百分点，净利率为21.4%，同比增长5.8个百分点，环比增长2.0个百分点。此外，24Q3公司计提资产减值准备0.48亿元，若剔除该因素，公司利润表现将更为出色。
看好公司果链光学创新成长及AR光波导技术领先地位。1）果链光学：公司核心产品微棱镜受益于2024年潜望式摄像头下放及2025年规格升级，持续贡献增长，涂覆份额的提升有望带来新的增长点，未来公司有望持续受益于果链光学创新。2）AR：公司在阵列/体全息等高壁垒AR光波导技术上取得领先地位，与Lumus、Digilens等企业紧密合作，有望深度受益于AI+AR的长期增长。
投资建议：鉴于公司毛利率的显著提升，我们上调了之前的盈利预测，预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为10.0/13.0/15.6亿元（原预测为9.1/11.3/13.8亿元），对应PE估值分别为27/21/17倍，维持“买入”评级。
风险提示：智能手机销量不及预期；手机光学升级不及预期；AR发展不及预期；行业竞争加剧；研报使用的信息更新不及时风险。
