“萤石市场风云再起：量减价增，景气前景无限看好！”
金石资源(603505)
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2024年10月28日，金石资源发布《2024年第三季度报告》：2024年前三季度，公司营收达到18.30亿元，同比增长58.50%；归属于母公司的净利润为2.50亿元，同比增长1.70%；扣除非经常性损益的归属于母公司的净利润为2.51亿元，同比增长2.04%；在第三季度，公司营收为7.11亿元，同比增长19.39%；归属于母公司的净利润为8275.68万元，同比减少30.88%，环比减少22.71%
单一型萤石量减价增，伴生型萤石产销增长
2024年前三季度，公司单一型萤石产量减少，但价格有所上涨：由于常山金石停产及部分自有矿山进行小规模改造，公司单一型萤石产量分别为28/25万吨（与2023年同期的36/33万吨相比）；同时，得益于全国矿山安全整治，我国萤石市场均价同比上涨10.1%。公司伴生型萤石产量和销售量均有所增长：包钢金石选矿项目生产/销售萤石粉约40/14万吨（与2023年同期的4.75万吨销量相比）。尽管第三季度营收同比增长，但由于单一型萤石产量减少、氢氟酸产品毛利率下降、锂矿价格下跌等项目减利约1800万元、归属于母公司的净利润按包钢金石/金鄂博权益43%/51%计入等因素，公司第三季度归属于母公司的净利润同比有所下滑。
“选化一体”项目整体盈利，四季度萤石景气度看好
公司金鄂博氟化工项目一、二期投产，前三季度，该项目生产/销售AHF分别为8.5/8.25万吨，相应的存货、应收账款融资等资产增加，其利润已部分体现在对包钢金石的投资收益中：前三季度公司投资收益为7243.43万元，同比增长502.09%；截至9月30日，公司账面存货为8.75亿元，同比增长97.19%。随着各矿山和选矿厂的建设和改造逐步完成、伴生型萤石资源回收产能的逐步释放，公司萤石产量有望持续保持全国领先，并进一步实现全球化。四季度是传统萤石生产淡季、需求旺季，近期多地萤石矿山开工受限，预计短期内萤石价格将维持在较高水平，并有望继续上涨。
投资建议：维持“增持”评级
考虑到短期内萤石生产销售量可能有所下降，以及下游需求的不确定性，预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为3.51/6.54/7.45亿元，同比增长分别为0.48%/86.63%/13.88%；EPS分别为0.58/1.08/1.23元/股。看好公司长期发展，维持“增持”评级。
风险提示：矿山安全生产、环境保护、下游需求不及预期、新项目投产进度不及预期等风险
