2024年三季报解析：业绩持续攀升，半导体国产替代助力企业再创新高【独家勘误】
新莱应材（300260）
投资亮点
新莱应材在2024年第一季度至第三季度业绩持续稳健增长，尽管第三季度净利润有所短期压力。在这一时段内，公司实现营业收入21.61亿元，同比增长9.4%；归属于母公司净利润达到1.98亿元，同比增长17.6%，这一成绩主要得益于公司回收坏账导致信用减值损失的大幅减少，以及先进制造业企业增值税加计抵减带来的其他收益增加；扣除非经常性损益后的净利润为1.84亿元，同比增长12.53%。第三季度单季营收为7.43亿元，同比增长4.92%，环比增长1.92%；归母净利润为0.58亿元，同比下降0.18%，环比下降20.05%，主要由于第三季度研发费用和财务费用环比大幅上升。
新莱应材的盈利能力保持在较高水平，费用率同比持平。2024年第一季度至第三季度毛利率为25.1%，同比下降0.1个百分点；销售净利率为8.5%，同比增长0.6个百分点；期间费用率为15.1%，同比下降0.2个百分点，其中销售费用率为5.8%，管理费用率为4%，研发费用率为3.6%，财务费用率为1.5%，均保持稳定。第三季度单季毛利率为23.9%，同比和环比分别下降1.8个百分点和1.9个百分点；销售净利率为7.7%，同比和环比分别下降0.4个百分点和2.1个百分点。
公司存货和合同负债保持稳定，现金流回款情况良好。截至2024年第三季度末，公司合同负债为1.38亿元，同比增长1%；存货为15.76亿元，同比增长2%。第三季度公司经营性现金流为1.16亿元，同比增长44%，主要得益于订单收款的增加。
新莱应材在半导体、食品领域积极推动国产化进程，展现出其成长潜力。（1）在半导体领域：根据SIA数据，2023年第四季度至2024年第二季度全球半导体单季销售额同比增长11.6%/15.2%/18.3%，全球半导体行业景气度回升；根据SEAJ数据，2023年第四季度至2024年第一季度中国大陆半导体设备单季销售额同比增长90.8%/113.4%，国内半导体设备景气度显著提升。新莱应材在超高纯应用材料领域填补了国内空白，通过美国前两大半导体设备商的认证，成为其一级供应商，国内客户包括北方华创等半导体设备龙头，有望持续受益于全球半导体景气复苏和半导体设备的国产化替代。（2）在食品领域：预计到2025年，中国无菌包装市场规模有望突破250亿元，特别是乳制品和饮料领域，增长潜力巨大。新莱应材在食品行业实现全产业链布局，是国内少数能提供一体化配套方案的企业，与一、二线客户深度合作，有望实现稳定增长。（3）在医药领域：公司BPE认证的产品得到国内外知名药企和设备厂商的认可和使用。
盈利预测与投资评级：鉴于公司业绩增长速度有所放缓，我们下调了2024-2026年公司归母净利润预测，分别为2.8/3.7/4.7/5.2/6.2/6.6亿元，当前市值对应的市盈率为36/22/16倍，维持“增持”评级。
风险提示：需关注下游扩产不及预期和国际贸易摩擦的风险。
