2024年三季报解读：业绩暂遇挑战，复合铜箔设备市场爆发在即
东威科技(688700)
投资亮点
企业业绩出现下滑，可能受复合集流体产业化进度延后影响：2024年前三季度，该企业营收达到5.80亿元，同比下降20.68%；归母净利润为0.68亿元，同比下降54.12%。我们认为，这一业绩下滑主要是由于复合集流体产业化进程持续推迟，新能源领域设备需求未达预期，导致新能源领域设备收入下降；扣非净利润为0.59亿元，同比下降57.34%。2024年第三季度，公司单季营收为1.88亿元，同比下降19.14%；归母净利润为1272.18万元，同比下降72.85%；扣非净利润为992.79万元，同比下降75.79%。
毛利率下降，盈利能力有所减弱：2024年前三季度，公司毛利率为38.75%，同比下降5.80个百分点，销售净利率为11.8%，同比下降8.60个百分点，期间费用率为25.88%，同比上升5.44个百分点。其中，销售费用率为7.83%，同比上升0.06个百分点，管理费用率为7.59%，同比上升1.66个百分点，研发费用率为10.80%，同比上升2.95个百分点，财务费用率为-10.80%，同比上升2.95个百分点。第三季度单季毛利率为39.18%，同比下降8.01个百分点，环比上升1.21个百分点，销售净利率为6.78%，同比下降13.42个百分点，环比下降5.90个百分点。
存货与合同负债同比增长，回款放缓影响经营活动净现金流：截至2024年第三季度末，公司存货为5.27亿元，同比增长32.82%；合同负债为2.52亿元，同比增长23.04%；应收账款为6.79亿元，同比增长11%。2024年上半年，公司经营活动净现金流为-0.07亿元，同比下降83.4%，主要原因是客户回款受市场影响有所减缓。
复合铜箔设备与光伏电镀铜设备有望成为新的增长点：（1）复合铜箔设备：公司已实现规模量产，同时积极布局复合铝设备，目前蒸镀铝设备已研制完成；（2）光伏电镀铜设备：公司第三代光伏镀铜设备已突破产能限制，每小时生产8000片，目前已在客户处开始量产，所生产产品已亮相于2024SNEC大会；（3）复合集流体设备：公司正着手研发大宽幅双边传动卷式水平无接触镀膜线，以提高锂电池复合集流体材料的利用率。
盈利预测与投资建议：考虑到设备验收进度，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.6亿元（原值2.8亿元，下调43%）/2.5亿元（原值4.0亿元，下调38%）/3.2亿元（原值5.3亿元，下调40%），对应PE为37倍/24倍/19倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。
