销售毛利率稳步攀升，未来长期增长潜力巨大！
可孚医疗（301087）
最新动态：该企业近日公布了2024年三季报，数据显示，2024年前三季度，公司营业收入达到22.49亿元，同比增长5.87%；归属于母公司的净利润为2.52亿元，同比增长4.12%；扣除非经常性损益后的净利润为2.19亿元，同比增长12.59%。值得注意的是，第三季度单季营业收入为6.90亿元，同比增长14.09%，归属于母公司的净利润为0.67亿元，同比增长55.51%，扣除非经常性损益后的净利润为0.53亿元，同比增长123.78%。
分析：
公司的营业收入保持了稳健的增长，增速较上季度有所提高。2024年前三季度营业收入同比增长5.87%，其中第三季度营业收入同比增长14.09%，这表明公司在第三季度的业绩表现优于前两个季度。我们分析，这主要得益于公司2023年第三季度口罩、新冠抗原检测试剂盒等防护产品销售收入相较于2023年第二季度有所下降，防疫物资的基数影响减弱。从绝对收入额来看，公司第三季度的业务收入较第二季度略有下降，这主要是由于三季度是业务淡季，线上平台的大型促销活动较少。我们预计，随着双十一、双旦等促销活动的逐步开展，公司的业务收入有望实现加速增长。
公司的销售毛利率逐季提升，但由于销售费用的增加，净利率环比有所下降。但从长期来看，公司的盈利能力有望不断增强。从公司销售毛利率的情况来看，2024年前三季度毛利率分别为49.83%、51.58%、52.97%，毛利率逐季提升，这主要得益于助听器、背背佳等高毛利产品的销售占比提升。从销售净利率的情况来看，2024年第三季度销售净利率为9.74%，环比第二季度下降1.39个百分点，这主要是由于销售费用率增加所致。三季度公司持续加大线上及线下服务费、推广费投入，品牌宣传力度也得到加强，2024年第三季度的销售费用率为35.50%，环比第二季度上升2.48个百分点。此外，由于健耳门店数量的增加，听力业务相关的销售费用也有所增加。我们认为，短期费用的上升是为公司长期发展奠定基础，随着公司收入规模的不断扩大，全要素精细化管理能力不断提升，逐步实现全链路、全平台的高效协同，盈利能力有望进一步增强。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为32.81亿元、41.45亿元、51.57亿元，同比增速分别为15.0%、26.3%、24.4%；归属于母公司的净利润分别为3.45亿元、4.45亿元、5.78亿元，同比分别增长35.5%、29.2%、29.8%。按照当前股价计算，公司的市盈率分别为23倍、18倍、14倍，我们维持“买入”的投资评级。
风险因素：产品品类丰富可能导致管理风险；代理品牌产品供应商的持续合作风险；自产率提升不及预期可能导致的供应风险；并购整合不及预期及商誉减值风险。
