2024年Q3业绩飙升，公司利润增长强劲，新品线潜力无限，持续聚焦！
恺英网络（股票代码：002517）
在2024年第三季度交出了亮眼的业绩答卷，产品生命周期稳健提升，维持“买入”投资评级
恺英网络在2024年前三季度实现了营业收入39.28亿元，同比增长29.65%，归属于母公司的净利润为12.80亿元，同比增长18.27%，扣除非经常性损益后的净利润为12.81亿元，同比增长23.43%。在第三季度，营业收入达到13.72亿元，同比增长30.33%，环比增长10.00%；归属于母公司的净利润为4.71亿元，同比增长31.52%，环比增长22.97%；扣除非经常性损益后的净利润为4.80亿元，同比增长32.53%，环比增长27.43%。这一业绩的增长主要得益于《原始传奇》、《热血合击》等老游戏的稳健表现以及《石器时代：觉醒》、《怪物联萌》等新游戏的增量贡献。基于此，我们维持对恺英网络2024-2026年的业绩预测，预计归母净利润分别为18.18亿元、21.67亿元和24.01亿元，EPS分别为0.84元、1.01元和1.12元，当前股价对应的PE分别为16.1倍、13.3倍和12.0倍。我们看好公司新游戏的上线将继续推动业绩增长，因此维持“买入”评级。
产品线不断扩充，持续推动业绩增长
继《诸神劫：影姬》于10月9日在港澳台地区上线、《怪物联萌》海外版《怪咖纠察队》于10月17日上线，以及正版授权手游《彩虹橙》于10月20日公测之后，恺英网络的产品线仍在持续扩充。3D动作MMORPG手游《龙之谷世界》在十一月的测试期间表现出色，预计将在2024年底上线；《斗罗大陆：诛邪传说》于10月10日开启首轮测试，TapTap预约量超过23万；此外，自8月份以来，恺英网络旗下的《开心小矿工》、《原始觉醒》、《蓝月纪元》、《王国危机》、《布衣战神》、《永恒龙族》、《黑龙风暴》等多款游戏陆续获得版号，有望加速上线，进一步丰富产品线，推动业绩增长。
AI大模型技术或加速游戏生产方式的变革
恺英网络在2024年第三季度的毛利率为82.59%，同比下降1.07个百分点，环比上升0.61个百分点；销售费用率为30.79%，同比增长1.83个百分点，环比下降7.05个百分点；管理费用率为3.34%，同比下降2.68个百分点，环比下降0.21个百分点；研发费用率为12.43%，同比增长0.52个百分点，环比上升3.01个百分点；归属于母公司的净利率为34.31%，同比增长0.31个百分点，环比上升3.62个百分点。费用率的控制持续推动利润率的提升。恺英网络旗下的“形意”大模型能够实现AI全自动的绘画、文档撰写、美术设计等功能，并能自动整合成完整的游戏，这有望进一步提升游戏研发效率，降低试错成本，从而推动长期利润率的改善。
风险提示：储备游戏上线时间或流水不及预期，老游戏流水下滑等。
