“内需不振挑战多，国际化战略夯实中国品牌新格局”

安徽合力(600761)

近期，公司发布三季度财报，数据显示，公司本季度实现营收134亿元，同比增长2%；归属于母公司的净利润为11亿元，同比增长11.63%。然而，在第三季度，公司收入为44亿元，同比下降2.6%，归母净利润2.98亿元，同比下降9.3%，未达市场预期。

经营分析

在国内市场需求疲软的情况下，公司的出口业务表现亮眼。根据中国工业车辆协会的数据，第三季度叉车销量达到30.86万台，同比增长6.2%，其中，国内市场销售量为18.25万台，同比下降1.8%；出口销售量为12.6万台，同比增长20.38%。国内和出口市场呈现出明显的分化，国内宏观经济疲软导致叉车需求下降，而国产品牌在全球市场的竞争力持续提升，工业车辆行业市场份额集中度也在加速提升。

单三季度盈利能力环比下降。在1-3季度，公司的毛利率为21.53%，同比增长1.28个百分点；销售、研发和管理费用率分别为4.49%、2.69%和5.45%，同比分别增长0.99、0.22和0.49个百分点。销售费用增长较多，主要由于公司在国内外市场的布局和推广力度加大；净利率为8.82%，同比增长0.47%。在第三季度，毛利率为21.42%，同比增长0.26个百分点、环比下降1.03个百分点，净利率为7.26%，同比下降0.83个百分点。这主要归因于公司加大海外市场推广及研发投入，导致费用支出增加。

盈利预测、估值与评级

预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为13.7亿元、16.1亿元和19.7亿元。根据公司目前的股价，对应的PE估值分别为12倍、10倍和8倍，因此维持“买入”评级。

风险提示

需要关注的风险包括：国内市场恢复不及预期；海外市场开拓不及预期；汇率大幅波动。

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