"业绩稳健双丰收，产销回补分红成长两大利好预期来袭！"
晋能控股（601001）
事件概述
在本年度的三季报中，晋能控股展示了其2024年1月至9月的经营成果：营业总收入达到112.34亿元，同比略有下降0.19%；归属于母公司的净利润为21.51亿元，同比下降0.62%；扣除非经常性损益后的净利润为21.39亿元，同比上升0.88%；经营活动产生的现金流量净额为36.64亿元，同比下降24.71%；基本每股收益为1.29元/股，与去年同期持平；加权平均资产收益率为12.3%，同比下降1.83个百分点。
市场分析
在煤炭市场方面，公司的煤炭产销情况基本稳定。2024年前三季度，公司原煤产量为2579.41万吨，同比增长1.47%；商品煤销量为2206.96万吨，同比下降0.3%。随着山西省原煤产量的回补，公司的煤炭产销能力得到了恢复。特别是在第三季度，单季产量同比增长5.39%，环比增长4.58%；销量虽然同比略有下降，但环比增长1.59%。公司预计全年煤炭产销量分别为3450万吨和2940万吨，根据第三季度的产销量情况，预计能够顺利完成全年计划。
财务状况
在财务方面，公司的煤炭业务毛利率有所提高。前三季度，煤炭销售收入为109.07亿元，同比下降0.3%；销售成本为57.79亿元，同比下降0.93%；毛利为51.28亿元，同比上升0.41%；平均吨煤售价为494.21元/吨，与去年同期持平；吨煤成本为261.85元/吨，同比下降0.62%；煤炭业务毛利率为47.02%，同比提高0.33个百分点。其中，第三季度吨煤售价同比上升3.69%，环比上升2.19%；毛利率为49.52%。
财务稳健与成长潜力
公司的负债率有所降低，财务费用进一步减少。截至9月底，公司负债率为30.04%，同比下降7.44个百分点，财务费用减少0.65亿元。同时，由于忻州窑矿停产，管理费用减少了1.04亿元。尽管资源税上涨导致营业税金同比增加1.94亿元，但归母净利润和扣除非经常性损益后的净利润均实现了同比正增长。
经营与分红展望
公司经营稳健，现金流充沛。截至9月底，货币资金占总资产的比例达到47.56%，同比提高4个百分点。在国企市值管理的大背景下，公司的分红比例和分红金额仍有期待。作为晋控集团动力煤的上市主体，公司未来有望继续获得集团在资产注入、新资源获取等方面的支持，从而实现外延式成长。
投资建议
预计晋能控股2024至2026年的每股收益（摊薄）分别为1.98元、2.04元和2.09元，对应10月28日收盘价15.93元，市盈率分别为8.0倍、7.8倍和7.6倍。鉴于供需再平衡的预期，预计煤价将维持在相对高位，公司现金流充足，分红和成长潜力可期，因此继续给予“增持-A”的投资评级。
风险提示
需要关注宏观经济增速不及预期、煤炭价格超预期下行、安全生产风险以及资产注入不及预期等风险。
