电网业务稳健攀升，配网拓展与海外市场潜力无限！
四方股份(601126)
核心观点
在前三季度，公司的收入与利润均呈现稳定增长态势。具体来看，公司前三季度实现营业收入50.93亿元，同比增长20.22%；归属于母公司的净利润达到6.09亿元，同比增长16.82%；扣除非经常性损益后的净利润为5.94亿元，同比增长14.56%。尽管销售毛利率略有下降，但净利率依然保持稳定。
进入三季度，公司的业绩继续增长，归母净利润同比增长12%，盈利能力有所提升。三季度公司营收为16.16亿元，同比增长18.21%，但环比下降16.37%；归母净利润为1.86亿元，同比增长11.66%，但环比下降23.50%。毛利率和净利率在环比上也有所变动。
低价继保产品交付接近尾声，近期中标价格有所回升。自2023年起，由于多种因素的影响，国网继保与变电站监控产品的价格出现了明显的下降。但随着项目交付的节奏，预计低价产品已经基本完成交付。自2024年以来，继保与变电站监控产品的价格已明显回升，预计后续将维持稳定。
2025年，集中式新能源装机预计将保持较高增速，并网要求提升将有利于行业龙头企业。公司的二次产品在各类集中式新能源电站中表现优异，特别是在“沙戈荒”大基地和海上风电领域具有较强竞争力。预计2025年，我国集中式新能源装机将迎来“十四五”收官抢装，行业需求将持续增长。此外，各地逐步提高新能源涉网性能要求，行业龙头企业凭借丰富的项目经验将具有显著优势。
公司海外业务稳步推进，配电业务前景可期。2024年上半年，公司海外收入达到1.17亿元，同比增长41%；在东南亚、印度、非洲等市场有望持续拓展。2023年以来，配电网改造相关政策陆续出台，设备更新、农网改造、配网形态变化等多重因素将推动配网投资迎来景气周期。公司拥有的配电终端、一二次融合设备、配网保护、智慧台区等产品有望受益于配网需求的增长。
风险提示：国内电网投资不及预期；行业竞争加剧；公司新产品开发不及预期。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
