Q3电量强劲反弹，投资收益板块短期遇压调整
浙能电力(600023)
最新动态
在本季度，浙能电力发布了2024年的第三季度财务报告，报告显示，公司在2024年第一季度至第三季度期间实现了营业收入662.96亿元，较去年同期有所下降，降幅为-4.62%；而归属于母公司的净利润达到了67.00亿元，较去年同期增长12.37%。
三季度发电量显著提升，控股火电业绩稳定
在浙江省用电量增长和新增装机容量提升（特别是乐清电厂三期）的推动下，浙能电力的发电量在第三季度表现出色，累计发电量达到537.18亿千瓦时，同比增长17.07%。就电价而言，浙江省在2024年前11个月的月度代理购电平均价格为478.11元/兆瓦时，而11月的煤电容量电价折合度电为13.2元/兆瓦时，预计整体电价水平约为491.31元/兆瓦时，相比本省燃煤基准价高出18.3%，依然保持在较高水平。在成本方面，秦皇岛港Q5500大卡煤炭的平均价格为867元/吨，同比下降10.40%，预计公司控股火电的盈利能力将持续稳定。
核电检修影响参股业务，投资收益略有减少
由于秦山核电机组的检修，公司的参股投资业务受到了一定的影响，2024年第一季度至第三季度实现的投资净收益为37.61亿元，同比下降3.86%，占整体业绩的56.13%。其中，对联营/合营企业的投资收益为34.04亿元，同比下降4.00%。分类型来看，公司2024年上半年的参股核电企业收益约8.33亿元，同比下降约22.87%，而火电等其他企业的收益约14.17亿元，同比增长约29.38%。预计随着第四季度煤价的持续下降和秦山核电机组检修的结束，公司整体投资收益有望稳步增长。
上半年资产减值计提充分，业绩波动性降低
在2023年，公司计提了5.97亿元的减值，包括4.33亿元的资产减值损失和1.63亿元的信用减值损失，涉及的项目包括中来股份、舟山煤电、淮浙电力、温州发电和乐清发电等。2024年上半年，公司对参股的浙江爱康计提了1.85亿元的减值准备。我们认为公司已对历史减值进行了充分的计提，未来业绩的波动性有望减弱。
盈利预测与估值分析
考虑到参股投资收益的下滑，我们对公司的全年盈利预测进行了调整，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为80.02亿元、85.03亿元和95.90亿元，同比分别增长22.74%、6.26%和12.79%，对应的市盈率分别为9.82倍、9.24倍和8.19倍，维持“买入”评级。
风险因素提示：宏观经济下行风险、煤炭价格波动风险、电力价格波动风险、项目建设进度风险、投资业务盈利不及预期风险等
