《充电续航大提升，企业盈利翻倍增长，行业迎来春天》
长江电力(600905)
动态：公司公布2024年三季报。在报告期内，公司总收入达到217.60亿元，较去年同期增长12.81%；归属于母公司的净利润为50.93亿元，同比下降6.31%。具体到第三季度，公司实现营收67.01亿元，同比增长19.97%；实现归属于母公司的净利润10.55亿元，同比增长14.69%。
分析：
新设备的投入使用推动了发电量的增长，第三季度同比增长达到38%
在第三季度，我国风电的平均利用小时为433小时，较去年同期增加5小时；太阳能的平均利用小时为333小时，较去年同期减少26小时。得益于新设备的投入使用，第三季度公司完成发电量164.87亿千瓦时，同比增长38.05%。其中，风电发电量为91.78亿千瓦时，同比增长24.08%；太阳能发电量为67.75亿千瓦时，同比增长62.74%；水电发电量为3.64亿千瓦时，同比增长0.83%；独立储能发电量为1.70亿千瓦时，同比增长672.73%。
盈利能力提升，毛利率同比上升1.9个百分点
第三季度公司实现营收67.01亿元，同比增长19.97%，但低于电量增长速度，可能是因为上网电价有所下降。成本方面，随着新设备的投入使用，固定资产折旧和项目运营成本增加，第三季度营业成本同比增长15.73%至34.51亿元。总体来看，公司第三季度毛利率为48.5%，同比上升1.89个百分点。公司费用控制能力有所改善，第三季度期间费用率为22.24%，同比下降3.6个百分点。此外，参股企业盈利波动导致投资净收益由正转负，第三季度公司净利率为21.10%，同比上升1.51个百分点；实现归属于母公司的净利润10.55亿元，同比增长14.69%。
公司手中项目储备丰富，新能源装机有望迅速增长
截至6月末，公司正在建设的项目计划装机容量总计2347.70万千瓦，包括风电551.14万千瓦、太阳能1334.56万千瓦、抽水蓄能360万千瓦、独立储能102万千瓦。上半年公司新增核准/备案项目容量144.12万千瓦，其中风电项目20万千瓦，其余均为太阳能发电项目。此外，公司近期宣布，计划投资建设新疆南疆塔克拉玛干沙漠新能源基地项目，预计建设光伏850万千瓦、风电400万千瓦，并配套建设6×66万千瓦的煤电和500万千瓦时的新型储能。
投资建议：基于前三季度业绩和发电量情况，我们对公司盈利预测做出调整，预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为72亿元、82亿元和91亿元（此前预测为78亿元、87亿元和97亿元），对应PE分别为19倍、17倍和15倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期、补贴支付节奏大幅减缓、技术进步放缓、行业竞争加剧、公司开发项目不及预期的风险等
