“24Q3大爆发！产销量双涨，营收猛增，盈利稳如泰山，行业新亮点！”
陕西煤业(601225)
投资亮点：
公司公布2024年第三季度业绩：
截至2024年前三季度，公司营业收入达到1254.3亿元，较去年同期下降1.6%；归属于母公司净利润为159.4亿元，同比减少1.5%，归母净利率为12.7%，与去年同期持平。在2024年第三季度，公司实现营业收入406.9亿元，同比增长10.7%，环比下降8.1%；归母净利润53.9亿元，同比增长17.1%，环比下降8.8%，归母净利率13.2%，同比增长0.7个百分点。
第三季度煤炭业务收入实现增长，毛利率同比降幅明显收窄
2024年前三季度煤炭业务收入为1211.6亿元，同比减少1.5%，其中第三季度为390.9亿元，同比增长9.6%；2024年前三季度煤炭业务毛利率为420.6亿元，同比减少8.1%，其中第三季度为135.3亿元，同比减少0.2%。
1）产量与销量同比上升，环比下降：2024年前三季度原煤产量为1.3亿吨，同比增长2.8%，其中第三季度为4137万吨，同比增长2.9%，环比下降8.0%。2024年前三季度煤炭销售量为2.0亿吨，同比增长5.1%，其中第三季度为6440万吨，同比增长11.3%，环比下降8.1%；2024年前三季度自产煤销售量为1.3亿吨，同比增长2.4%，其中第三季度为4260万吨，同比增长5.8%，环比增长0.3%。
2）第三季度吨煤售价降幅收窄，毛利率较上半年略有下降：2024年前三季度吨煤售价为618元/吨，同比下降6.2%，其中第三季度为607元/吨，同比下降1.5%。2024年前三季度吨煤成本为404元/吨，同比下降2.5%，其中第三季度为397元/吨，同比增长3.9%，环比上半年有所改善。2024年前三季度吨煤毛利为215元/吨，同比下降12.5%，毛利率为34.7%，同比下降2.5个百分点；其中第三季度为210元/吨，同比下降10.4%，毛利率为34.6%，同比下降3.4个百分点。
推进“煤电一体化”战略，维持高分红政策
2024年9月5日，公司与控股股东陕煤集团签署了《资产转让意向协议》，拟将陕煤电力集团全部股权转让给公司，此举将有助于公司产业链的延伸，对盈利稳定具有积极影响。
2024年8月30日，公司宣布中期分红每股0.109元（含税）。公司承诺2022年至2024年的分红比例不低于60%，2021年至2023年的分红比例在60%至62%之间；以2024年分红比例60%计算，截至2024年11月5日收盘价，股息率为5.3%。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为213.4亿元、232.3亿元和242.2亿元，对应每股收益分别为2.20元、2.40元和2.50元。鉴于公司拥有优质的煤炭资源，煤炭开采业务具有成本优势，长期合同占比高，业绩稳定性强，且公司重视投资者回报，持续高分红，再加上市值管理考核促进央国企估值修复，我们维持“买入”评级。
风险提示
煤炭生产不及预期；煤炭消费不及预期；煤炭进口超预期
