煤价下跌助力自产煤利润攀升，发电业务增长迅猛，三季度业绩亮眼再创新高！
神华能源(601088)
投资分析：
近期，公司公布了2024年三季度的财务报告。
在2024年第一季度至第三季度期间，公司实现的总营业收入达到了2539亿元，同比增长了0.57%；归属于母公司的净利润为460.7亿元，同比下降了4.55%。具体到第三季度，公司的营业收入为858亿元，同比增长3.37%，环比增长6.7%；归母净利润为165.7亿元，同比增长10.5%，环比增长21.7%。
煤炭业务：销售情况好转，自产煤成本大幅下降。
在2024年第一季度至第三季度，公司商品煤的产量为244.4百万吨，同比增长1%，其中第三季度产量为81.2百万吨，同比减少0.1%，环比减少0.9%；煤炭销量为345.3百万吨，同比增长3.85%，其中第三季度销量为115.6百万吨，同比增加0.9%，环比增加2.7%；自产煤销量为244.9百万吨，同比增长0.9%，其中第三季度销量为82.1百万吨，同比减少1.6%，环比减少0.5%。在成本方面，第三季度每吨煤的售价为580元，同比增加2.3%，环比增加0.3%；每吨煤的成本为399元，同比减少2.8%，环比减少4.5%；每吨煤的毛利率为181元，同比增加16%，环比增加12.9%。2024年第一季度至第三季度，自产煤每吨成本为186.3元，较上半年下降了5.4元，其中人工成本下降3.8元/吨、原料燃料及动力下降0.4元/吨、修理费下降0.3元/吨以及其他成本下降1元/吨。
发电业务及其他：发电量明显增长。
在电力业务方面，第三季度的发电量有显著提升。2024年第一季度至第三季度，公司的发电量为1680亿千瓦时，同比增长7.6%，其中第三季度发电量为640亿千瓦时，同比增长14.4%，环比大幅增长31.6%；售电量为1580亿千瓦时，同比增长7.8%，其中第三季度售电量为600亿千瓦时，同比增加14.9%，环比增加32%；第三季度平均上网电价为431元/兆瓦时，同比减少5.1%，环比减少2.8%，单位成本为363元/兆瓦时，同比减少0.2%，环比减少3.9%。在其他业务方面，铁路、港口、煤化工及航运在第三季度的营收分别为102亿元、17亿元、16亿元和13亿元，环比变化分别为-4.2%、-3.2%、+51.3%和+0.7%；成本分别为61亿元、10亿元、15亿元和11亿元，环比变化分别为-10%、-8.7%、+57.7%和-3.3%。
盈利预测与投资建议
公司第三季度业绩表现出色，我们预测公司2024年至2026年的营业收入将分别为3443亿元、3564亿元和3601亿元，同比增长率为0%、+4%和+1%；预计归母净利润分别为597亿元、615亿元和626亿元。当前股价对应2024年至2026年的市盈率分别为13.6倍、13.2倍和12.9倍。若公司2024年的分红比例与2023年持平，则当前股价对应的股息率为5.5%。公司作为煤炭行业的领军企业，业绩表现稳定，分红水平保持行业较高水平，因此维持“买入”评级。
风险提示：煤炭价格大幅下跌、新能源替代预期超预期、国内产能释放预期超预期、煤炭长协制度预期大幅改变
