"AI赋能，产品结构大升级！三季度盈利能力飙升，惊人数据揭秘"
大华科技(301377)
报告摘要
事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营业收入12.34亿元，同比增长20.94%，归属于母公司净利润1.65亿元，同比增长2.38%。第三季度单季度实现营业收入4.79亿元，同比增长19.21%；归属于母公司净利润0.84亿元，同比增长23.21%。
第三季度收入稳健增长，利润环比大幅提升
前三季度公司营业收入实现稳健增长，主要得益于PCB行业需求回暖及功能性膜材料快速放量；第三季度归属于母公司净利润表现突出，同比增长23.21%，环比增长71.21%，利润增速超过营业收入增速，我们判断主要原因为随着AI领域深化应用，公司产品结构持续优化，微小钻和涂层钻针的占比不断提高。
产品结构优化及成本端负面影响减弱，第三季度盈利能力显著提升
2024年前三季度，公司毛利率为36.52%，同比下降1.86个百分点，净利率16.35%，同比下降3.25个百分点，主要原因是上半年铣刀和数控刀具业务受季节性影响和原材料价格上涨冲击，盈利能力有所下降。自二季度以来，公司通过战略采购、工艺改良、产品结构调整、客户结构优化等方式，已逐步降低原材料价格上涨对产品盈利能力造成的影响。此外，加上高端钻针产品的放量，第三季度盈利能力显著提升，单季度毛利率38.07%，同比下降2.37个百分点，环比上升1.76个百分点；净利率20.98%，同比增长1.79个百分点，环比上升7.51个百分点。
纵向深耕PCB各加工环节，横向拓展功能性膜、数控磨床等领域
1）钻针：应用于AI领域的PCB板对钻针的技术、品质要求更高，微小钻、高长径比钻针、涂层钻针等产品的需求结构性增长，公司高端钻针产品有望持续放量；2）研磨抛光材料：目前深耕PCB领域，未来将逐步延伸至半导体、金属加工、汽车零部件、3C等领域；3）功能性膜：手机防窥膜市场份额提升，车载光控膜产品已开始小批量交付及部分客户验证测试中，预计降本增效后毛利率将进一步提升；4）数控刀具：截至2024年5月，公司数控刀具最高月产能约为45万支，订单结构和客户结构不断优化调整，未来有望拓展至医疗、航空航天等领域；5）设备：今年以来数控工具磨床销售有所提升，产品迭代更新持续进行。
投资建议
预计公司2024-26年实现营业收入16.94亿元/21.07亿元/25.37亿元，归属于母公司净利润2.70亿元/3.56亿元/4.61亿元，当前股价对应市盈率为32.7X/25.9X/18.9X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨、下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品研发不及预期
