“涂料行业Q3业绩遇冷，防水板块却逆势增长，亮点频现！”
亚士创能（股票代码：603378）
在刚刚发布的2024年三季报中，亚士创能表现出了较为严峻的业绩情况，归母净利润仅为0.01亿元，同比大幅下降了98.72%。
从整体收入和利润数据来看，亚士创能在前三季度实现了17.24亿元的收入，同比下降27.79%，归母净利润和扣非归母净利润均为亏损，分别为-0.19亿元和-0.37亿元。具体到第三季度，公司的收入和归母净利润分别为6.82亿元和0.01亿元，同比下降24.39%和98.72%，而扣非归母净利润为-0.03亿元，同样转亏。
尽管如此，公司在Q3涂料板块的业绩承受了压力，但防水板块却表现出了强劲的增长势头。
在业务细分方面，亚士创能在第三季度实现的功能性建筑涂料、建筑节能材料和防水材料的收入分别为4.09亿元、1.47亿元和1.09亿元，同比分别下降了32.8%、25.0%和40.3%。在销量方面，工程涂料、家装涂料和保温装饰板的销量同比分别下降了35%、14%和13%，而防水卷材和防水涂料的销量同比分别增长了66%和65%。在价格方面，工程涂料和家装涂料的价格同比分别下降了5.0%和11.4%，而防水卷材和防水涂料的均价同比分别下降了17.3%和6.1%。
尽管公司盈利能力面临压力，但其资本结构有所优化。前三季度整体毛利率为23.15%，同比下降9.29个百分点，期间费用率为25.60%，同比上升2.57个百分点。尽管如此，公司在第三季度计提了2285万元的信用减值损失，使得单季度净利率仅为0.08%，同比下降4.55个百分点。
尽管如此，我们依然看好地产政策带来的催化作用，因此维持对亚士创能的“买入”评级。
我们预计，尽管公司前三季度的业绩出现了下滑，但考虑到公司有望依托渠道变革和风险防控，不断提升自身市场占有率，我们下调了公司2024-2026年的归母净利润预测，分别为0.5亿元、1.4亿元和1.8亿元。根据可比公司的估值水平，我们给予公司2024年2.5倍的PB估值，对应目标价为10.25元，维持“买入”评级。
当然，我们也需要注意一些潜在的风险，如小B业务开拓不及预期、原材料价格大幅上涨以及地产链景气度下行超预期等。
