零售业务稳健发展，农批业务强劲增长，新业态注入活力，全面解析行业新趋势
合百集团(000417)
报告要点：
公司作为安徽省内零售业的领军企业，区域市场竞争力显著
合百集团，安徽省内零售业的领军力量，享誉已久的品牌，区域市场地位稳固。公司业务涵盖了零售和农产品流通两大核心板块，旗下子公司多达51家，参股公司9家，连锁经营网点超过300家。截至24H1，百货业门店24家，超市业直营门店180家，加盟店19家，电器业门店25家，品牌分销网络遍布安徽14个地市。2023年，公司实现归属于母公司净利润2.64亿元，同比增长57.53%，2024年前三季度扣非后归母净利润1.62亿元，同比增长22.40%，创下近7年来的新高。
行业：政策支持有望提振消费市场，线下零售企业积极寻求转型
自23年11月起，内需市场面临一定压力，国家出台了一系列消费刺激政策，包括以旧换新等。自今年9月起，财政和货币政策的双重支持助力经济增长，有望推动消费市场的回暖。线上渠道在社会消费品零售总额中的比重趋于稳定，对线下渠道的冲击逐渐减弱。在线下业态中，便利店、专业店和超市的增长相对较好。在超市领域，供给端正在积极调整，胖东来模式受到关注，同时商超企业正在布局硬折扣店，寻找新的增长点。百货业市场集中度较低，未来仍有较大的提升空间。
公司业务：深化零售和农批主业，拓展新业务，注入发展活力
公司秉持“1125”发展战略，即强化“零售、农批”两大主业，拓展“线上、跨境、冷链、消费金融、新兴产业”五大新业务，通过“主业+新业”的模式，激发新的发展动力。2023年，公司实现销售额633.01亿元，创历史新高。在传统零售业务方面，百货业进行门店调整，重塑新场景；超市业重视供应链建设，在合肥主战场加密布局，并向合肥以外区域扩展连锁网络；电器业态则坚持产品结构创新。在农产品交易业务方面，公司拥有周谷堆、宿州百大、百大肥西三大物流园，2024年成立农产品流通运营总部，整合资源，探索农产品一体化运营管理，同时加大冷链物流的投入。
投资建议与盈利预测
合百集团作为安徽省内的国有上市公司，拥有品牌和区域网络的双重优势，公司以“1125”发展战略为指导，强化零售和农批主业，新业务的引入也为公司带来了新的活力。我们预测，2024-2026年公司每股收益分别为0.39元、0.45元和0.51元，对应市盈率分别为13倍、12倍和10倍，给予“增持”评级。
风险提示
宏观消费情况不及预期风险，新业态发展不及预期风险
