2023年报惊艳！一季报再添亮色，“三化”成果助力筑底，设备更新赋能国内市场
三一重工(600031)
近期，三一重工发布了2023年度报告及2024年第一季度报告。根据报告，公司2023年营收达到740.19亿元，同比下降8.44%；归属于母公司净利润为45.28亿元，同比增长5.53%。毛利率为27.71%，同比上升3.69个百分点。在2023年第四季度，公司营收为178.82亿元，同比下降17.43%；归属于母公司净利润为4.80亿元，同比下降28.98%；毛利率为25.23%，同比降低2.03个百分点。而在2024年第一季度，公司营收为178.30亿元，同比下降0.95%；归属于母公司净利润为15.80亿元，同比增长4.21%；毛利率为28.15%，同比上升0.55个百分点。
在设备更新政策的影响下，预计2024年国内挖掘机市场有望实现筑底。具体到产品方面，2023年挖掘机械营收为276.36亿元，同比下降22.71%；起重机械营收为129.99亿元，同比增长2.60%；混凝土机械营收为153.15亿元，同比增长1.55%；路面机械营收为24.85亿元，同比下降19.32%；桩工机械营收为20.85亿元，同比下降31.97%。其中，挖掘机收入的下滑主要受到国内工程机械市场周期性下行的影响。展望2024年，随着设备更新政策的持续推进，预计国一、国二老旧机型将加速淘汰，挖掘机市场有望实现底部回升。据测算，挖掘机国二及以下标准保有量达38.8万台，是当年国内实际需求的4.2倍。2024年1-3月份，国内挖掘机销量达2.6万台，同比下降8.3%，降幅较去年同期大幅收窄，单月销量达1.5万台，同比增长9.3%，显示市场正在逐步回暖。
公司“三化”战略取得显著成效。一是全球化，截至2023年底，三一重工的海外产品已覆盖180多个国家和地区，其中欧美市场成为海外增长最快的区域；二是低碳化，公司推出多款新能源产品，如全电控旋挖产品、纯电伸缩臂履带起重机、氢能搅拌车等，并在新能源工程设备领域取得行业领先地位；三是数智化，公司已建成33座灯塔工厂，成为全球制造业中唯一一家获得世界经济论坛“灯塔工厂”认证的重工行业企业，并在印尼成功建设了首座海外灯塔工厂。
针对未来投资，我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为70.0/99.3/126.6亿元，对应PE分别为19x/14x/11x，维持“推荐”评级。
需关注的风险包括行业需求下行、海外需求不及预期以及汇率波动等。
