2024年首季报亮点揭晓：净利润同比增长21%，加盟渠道拓展成效显著！
金王股份(002721)
投资要点
2023年全年归母净利润同比+27.2%：本年度，公司实现营业收入563.6亿元，同比增长19.6%，实现归属于母公司净利润9.7亿元，同比增长27.2%，实现扣除非经常性损益后的归母净利润8.8亿元，同比增长26.8%。单拆第四季度，公司实现营业收入150.5亿元，同比增长31.6%，实现归属于母公司净利润2.3亿元，实现扣除非经常性损益后的归母净利润2亿元。
黄金产品消费景气，带动整体收入增长：按产品分类，2023年公司黄金产品实现收入554.9亿元，同比增长20.1%，K金珠宝产品收入3.56亿元，同比下降26.5%，品牌使用费1.1亿元，同比增长41%，管理服务费8410万元。
2023年毛利率和销售净利率均有提升：2023年，公司整体毛利率为4.13%，同比上升0.23个百分点，其中黄金产品毛利率为3.67%，同比上升0.36个百分点，K金珠宝产品毛利率为18.30%，同比下降3.86个百分点，销售净利率为1.73%，同比上升0.1个百分点。
2023年公司加盟渠道快速拓展，预计未来将持续扩大门店网络：截至2023年末，公司门店总数达到4257家，其中自营门店103家，较2022年末净减少2家，加盟门店4154家，较2022年末净增617家。截至2024年第一季度末，公司渠道门店总数达到4265家，其中自营门店保持103家，加盟店4162家，预计在2024年第二季度至第四季度，公司计划新开业直营门店6家，加盟门店216家，新增加盟店主要分布在华东和华中地区。
2024年第一季度实现归母净利润同比+21%：2024年第一季度，公司实现营业收入182.5亿元，同比增长13.1%，实现归属于母公司净利润3.6亿元，同比增长21.1%，实现扣除非经常性损益后的归母净利润3.7亿元，同比增长33.2%。2024年第一季度，公司实现毛利率4.09%，同比上升0.11个百分点，销售净利率为2%，同比上升0.13个百分点。
盈利预测与投资评级：金王股份作为我国黄金珠宝行业的领军企业，依托大央企背景，资源优势显著，自2023年起加速渠道扩张，我们上调公司2024-2025年归属于母公司净利润预测值至12.2/14.5亿元，预计2026年公司归属于母公司净利润将达到17.2亿元，当前股价对应2024-2026年市盈率分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端需求不及预期等。
