《国货之光！国内领先高端仿真仪多领域应用，为科技发展注入强劲动力》
坤恒顺维(688283)
投资要点
重要动态：2024年4月22日，坤恒顺维公布了其2023年度报告及2024年第一季度报告，报告显示，2023年公司营业收入达到2.54亿元，较上年同期增长15.08%，归属于母公司净利润为0.87亿元，同比增长7.20%；2024年第一季度，公司营收为2481.05万元，同比增长28.74%，归属于母公司净利润为303.51万元，同比增长10.82%。
业绩稳健提升，毛利率改善，2024Q1增长势头强劲。2023年，坤恒顺维营业收入同比增长15.08%，净利润同比增长7.20%，这一成绩得益于公司核心产品组合的完善和市场份额的稳步提升，以及多样化的行业解决方案推动应用领域的拓展。公司加大研发投入，研发费用同比增长62.73%，主要产品线取得显著进展，毛利率提升至67.91%，同比增长1.61个百分点，从而带动了公司利润的增长。2024年第一季度，公司营收同比增长28.74%，净利润同比增长10.82%，主要得益于高端测试仿真仪器市场需求增长，核心产品技术优势和市场认可度提升，推动营业收入快速增长。
无线信道仿真仪在卫星和半导体市场取得突破，射频微波产品订单激增。公司主导产品无线信道仿真仪在综合性能和功能上的持续优化，使其在卫星通信和半导体测试市场取得重要突破；射频微波信号发生器产品成熟度提高，获得更多下游用户认可，订单量显著增长，对公司业绩贡献显著；新产品频谱/矢量信号分析仪开始在各下游用户中进行测试和试用，并已产生一定订单；基于HBI架构的通用接收机等产品性能达到国际竞争水平，获得客户好评。随着产品矩阵的丰富和行业应用的积累，公司系统级解决方案的优势日益凸显，从无线电测试仿真拓展至模拟训练、电磁环境数字孪生等，更好地满足各行业客户的测试仿真需求。
高端测试仿真仪器打破国际垄断，市场竞争力和认可度提高。坤恒顺维专注于高端无线电测试仿真仪器的研发、生产和销售，致力于为移动通信、无线组网、车联网、导航等领域提供高性能测试解决方案。公司掌握了四项核心技术，包括高端射频微波技术、数字电路技术、无线电测试仿真算法实时信号处理技术和非实时信号处理技术。2023年，公司高端无线电测试仿真仪器领域实现营收同比增长13.08%。在国内高端电子测量仪器长期依赖进口的情况下，坤恒顺维是国内少数专注于高端无线电测试仿真仪器研制的公司，其核心产品打破了美国是德科技、德国罗德与施瓦茨等国际厂商的长期垄断，市场占有率和行业竞争力持续提升。
HBI平台自研收益显著，成功应用于星间组网领域。HBI平台是坤恒顺维自主研发的无线电测试仿真仪器开发平台，基于该平台开发的多款模块化组件，2023年实现营收同比增长87.05%。HBI系列产品包括CAN、RS485、RS422、LVDS等接口，具备电压采集、高低电平生成、数字信号处理等功能，可作为半实物模拟组网节点参与测试，实现对数据报文的判别、统计、存储和比对等功能。公司基于HBI平台，对通用化、标准化的硬件模块进行预生产或按订单生产，组装成整机，加载通用化、标准化的软件和固件，形成标准化产品，并在通用化、标准化的基础上进行技术开发形成定制化产品。公司充分发挥HBI平台自主可控的优势，该平台已成功应用于星间组网领域。
投资建议：坤恒顺维是国内专注于高端无线电测试仿真仪器研制的领先企业，经过长期积累，已掌握高端无线电测试仿真仪表开发的核心技术体系。我们预测公司2024-2026年收入分别为3.30亿元、4.27亿元和5.46亿元，同比增长30.3%、29.3%和27.9%，归属于母公司净利润分别为1.13亿元、1.50亿元和1.97亿元，同比增长29.2%、32.9%和31.5%，对应EPS分别为1.34元、1.78元和2.34元，PE分别为28.0、21.0和16.0，首次给予“增持”评级。
风险提示：新产品研发进度不及预期；业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。
