《自营业务扩张助力，两融市场份额持续攀升创新高》
东方财富(300059)
重要公告：东方财富公布了2024年上半年财务报告，报告期内，公司实现总收入49.45亿元，较去年同期下降14.00%；归属于母公司净利润为40.56亿元，同比微降4.00%；加权平均净资产收益率（ROE）为5.52%，较去年同期下降0.78个百分点。
业务营收分析：
1）证券业务：2024年上半年，公司证券业务实现营收50.57亿元，同比增长6.3%。具体来看，手续费及佣金收入、利息净收入和自营业务收入分别为23.95亿元、10.27亿元和16.34亿元，同比变化分别为-4.0%、-8.0%和+42.5%。从单季度数据来看，第二季度证券业务营收为25.41亿元，同比增长0.3%，环比增长0.98%。其中，手续费及佣金收入、利息净收入和自营业务收入分别为12.13亿元、5.05亿元和8.23亿元，同比变化分别为-7.7%、-10.5%和+25.6%，环比变化分别为+2.59%、-3.40%和+1.45%。
2）基金业务：2024年上半年，公司基金业务营收为15.23亿元，同比下降28.8%。第二季度基金业务营收为7.71亿元，同比下降27.3%，环比增长2.70%。
行业分析：
【市场表现】2024年上半年，行业股票和基金成交总额为115.20万亿元，同比下降7.6%。公司股票基金成交额为9.21万亿元，同比下降6.4%，市占率保持在4.0%，与年初基本持平。截至2024年6月底，市场融资融券余额为1.48万亿元，同比下降10.3%。公司融资融券业务融出资金423.69亿元，市占率为2.86%，较年初上升14个百分点。
【业绩增长】金融资产规模的大幅提升推动了自营投资收益的显著增长，公司在资产荒背景下加大了防御性投资，并增加了对高股息资产的配置。截至2024年6月底，公司金融投资资产规模进一步增长至1008.73亿元，较年初增长20.1%，较一季度末增长16.1%。其中，其他权益工具投资规模为105.82亿元，较年初增长137.2%，较一季度末增长34.6%。
【市场回暖】权益基金市场的环比小幅回暖推动了第二季度业绩的环比提升。2024年第二季度，“股+混”新发基金规模为557亿份，同比下降27.6%，环比增长2.0%。“股+混”基金存续规模为6.17万亿元，较年初增长1.0%，较一季度末下降1.2%。2024年上半年，公司基金销售和非货币基金销售规模分别为8513.82亿元和4996.64亿元，同比增长4.43%和同比下降0.88%。随着公募基金降费第二阶段的实施，未来第三阶段降费可能会对基金销售端的费率造成影响，需持续关注。
【技术突破】东方财富在AI研发方面持续取得突破，其“妙想”金融大模型与Choice数据合作，在业内率先推出下一代智能金融终端，涵盖七大场景的智能化解决方案，为用户提供了更多智能化体验。
盈利预测及评级：鉴于公司有望受益于居民财富管理的权益化和机构化趋势，以及AI大模型应用驱动的市占率提升，我们看好公司的规模成长性。预计2024-2026年归属于母公司净利润分别为93.86亿元、106.78亿元和123.51亿元，对应市盈率分别为17.59倍、15.46倍和13.37倍，维持“买入”评级。
潜在风险：资本市场投资端改革不及预期、AIGC应用落地不及预期、自营业务盈利波动、基金代销费率超预期下行、客户风险偏好下降等。
