“萤石网络2024年上半年业绩飙升，外销助力生态全面升级，揭秘增长新动力！”
核心观点：
公司公布2024年上半年业绩：
第二季度：营业收入达到13.5亿元，同比增长11.7%，归属于母公司净利润为1.6亿元，同比下降6.6%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.5亿元，同比
萤石网络（股票代码：688475）
核心观点：
公司公布2024年上半年业绩：
第二季度：营业收入达到13.5亿元，同比增长11.7%，归属于母公司净利润为1.6亿元，同比下降6.6%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.5亿元，同比下降4%。
上半年：营业收入累计25.8亿元，同比增长13.1%，归属于母公司净利润2.8亿元，同比增长8.9%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润2.8亿元，同比增长9.9%。收入和利润总体符合市场预期。剔除所得税和财务费用的影响，第二季度EBIT（净利润+所得税+财务费用）同比增长18%，上半年同比增长12%。
收入分析：外销推动，新业务增速超过云服务和摄像头。
上半年内销和外销收入分别同比增长6%和30%，外销收入延续2023年的高增长（2023年上半年和第二季度外销收入分别同比增长27%和23%），外销收入占比提升至33%，这主要得益于海外入户产品的导入和渠道的拓展。
硬件：三重曲线发展，两大孵化项目
智能家居摄像头：上半年收入同比下降4%，参考洛图科技Q1和Q2的数据，公司内销摄像头线上销售额分别同比下降18%和4%，市场份额位居行业前二，整体表现稳健。
智能入户：上半年收入同比增长69%，内销参考洛图科技2024年上半年智能门锁行业销量下降6%，但公司通过电商直播，618期间销量和销售额均进入行业TOP5，预计将显著超越行业增长；外销随着KA等渠道的拓展，预计增长将翻倍。
机器人：上半年收入同比增长273%，清洁和助理机器人已实现小规模上市，上半年收入达到0.55亿元。
智能控制+智能穿戴：持续孵化完善版图，7月公司发布了智能健康手表、智能家居AI主机等新品，生态体系全面升级。
软件：AI技术与萤石云双引擎驱动
云服务：上半年收入同比增长30%，预计2C端表现稳健，2B端开放平台增长强劲。6月公司发布了蓝海大模型和HomePlayOS，预计B端将贡献更多增量。
利润分析：剔除汇率变动的影响
第二季度毛利率同比下降0.7个百分点，环比上升1.2个百分点；上半年毛利率同比上升0.4个百分点；细分来看，摄像头、入户、机器人和云服务的上半年毛利率分别同比变化-0.2%、+8.2%、+6.2%、+1个百分点。随着外销占比的提高和业务结构的优化，毛利率有望持续提升。
第二季度归母净利率为11.6%，同比下降2.3个百分点，环比上升1.5个百分点；销售、管理、研发和财务费用率分别同比下降0.5%、-0.2%、-1.2%、上升1.3个百分点，费用投入优化仅财务费用率上升。上半年汇兑收益和所得税相比同期各影响约2000万元，剔除其影响，第二季度EBIT率同比上升0.6个百分点，总体有所改善，全年来看，所得税的影响将相对平滑。
投资建议：维持“买入”评级
我们的看法：
随着AI技术的升级和智能穿戴产品的推出，公司的生态体系正式进入“2+5+N”的阶段。硬件端的三重曲线（摄像头、入户、机器人）产品相继出海实现增长，软件端在云服务和AI技术的赋能下蓄势待发。
盈利预测：我们调整了盈利预测，预计2024-2026年公司收入分别为56、63、72亿元（此前预测为59、71、82亿元），同比增长15%、14%、13%，归属于母公司净利润预计为6.4、7.5、8.6亿元（此前预测为7.1、8.6、10.2亿元），同比增长14%、16%、15%；对应市盈率分别为35、31、26倍，维持“买入”评级。
风险提示：
行业需求景气度波动，产品创新不及预期，海外市场拓展不及预期。
